赚全球朱格拉周期的钱，机械出口细分赛道的机遇.docxVIP

目 录 中国机械设备出口竞争力近年一直在提升 3 历轮全球朱格拉周期，中国机械设备出口表现均领衔全球 3 中国出口机械设备的技术复杂度与比较优势一直在改善 4 疫情冲击为中国机械设备景气再添动能 7 中国的强供给带动机械设备类出口逆势增长 7 对于机械设备，订单回吐将会是一个慢过程且幅度有限 9 细分产品视角下，出口对机械设备的拉动集中在哪？ 11 4. 附录 14 “异化的周期”系列报告中，我们基于全球朱格拉周期归途的判断，提出机械设备景气上行持续性较强，国内机械行业景气度将受到传统领域龙头和新兴领域成长的拉动而明显改善（参见“风起朱格拉周期，机械景气上行东风已至——异化的周期系列一”。我们进一步从库存周期和资本开支的交叉点出发，利用微观数据研判各细分行业对机械设备的拉动（参见报告“赚全球朱格拉周期的钱：宏观视角下的细分赛道——异化的周期系列二”。此外，我们针对美国强劲的复苏动能，研判美国未来资本开支对设备拉动的情况（参见“美国强复苏节奏如何，资本开支的风在哪”。本篇报告中，我们聚焦于出口端机械设备的机会，详细分析 1000 多种设备类产品的出口情况，研判机械设备细分行业的出口端机会。 中国机械设备出口竞争力近年一直在提升 历轮全球朱格拉周期，中国机械设备出口表现均领衔全球 自 2020 年Q4，我们看到国内以及部分海外国家私人设备投资增速出现反弹。回顾历轮朱格拉周期，中国机械设备出口表现均优于全球： 第 1 轮全球朱格拉周期开启后，2003 年全球机械设备出口增速上升至 14.3%， 2004 年进一步上升至 18.6%，中国机械设备行业抓住出口机遇迅速崛起壮大。 2003 年，中国机械设备出口增速达到该轮周期高位 47.9%，比全球高位高出 33.6 个百分点。第 1 轮周期中，入市后的强劲外需帮助中国机械设备行业快速增长。 第 2 轮全球朱格拉周期开启后，适逢金融危机后主要经济体弱复苏时期， 2010 年全球机械设备出口增速上升至 22.2%，2011 年也保持在 13.1%的高位；这一轮周期中，中国已经确立“世界工厂”地位，2010 年中国机械设备出口增速达到该轮周期高为 31.9%，比全球高位高出 9.7 个百分点。 第 3 轮朱格拉周期在 16 年底出现开启的态势，其后虽然由于国内去杠杆、中美贸易摩擦和新冠疫情所打断，但疫情期间中国机械设备行业顺利打入海外市场，且全球朱格拉周期归途信号已经隐现。 60第1轮全球朱格拉周期全球设备类出口增速第2轮全球朱格拉周期 第3轮全球朱格拉周中国设备类出口增速6047.931.922.214.3 60 第1轮全球朱格拉周期 全球设备类出口增速 第2轮全球朱格拉周期 第3轮全球朱格拉周 中国设备类出口增速 60 47.9 31.9 22.2 14.3 9.19.3 第1轮全球朱格拉周期 第2轮全球朱格拉周期 第3轮全球朱格拉周期全球设备类出口增速 中国设备类出口增速 50 50 40 30 40 20 30 10 0 20 -10 10 -20 -30 0 资料来源：ITC，UNCTAD，Wind， 中国出口机械设备的技术复杂度与比较优势一直在改善 当前，中国机械设备出口技术含量在主要经济体中已位居前列。事实上，中国机械设备出口的技术含量始终处于快速提升的进程中。量化中国机械设备的国际竞争力可以由出口技术含量表示，我们主要借鉴美国经济学家 Hausmann 等人开发的出口复杂度测算方法（计算过程参见附录一）。 我们利用 2000-2019 年全球 27 个经济体1的相关数据，测算了机械及运输设备 50个细分行业的技术含量。2019 年，这 27 个经济体机械及运输设备出口额占到了全球出口总额的 75%以上。技术复杂度的测算结果显示，2019 年航空航天设备技术含量最高（100），医学设备（99.8）次之，非电动发动机及马达（97.4）再次之。锅炉（56.2）、监视器和投影机（49.1）、收音机（43.9）的技术含量较低。 图 3：2019 年全球机械设备类行业细分行业产品技术复杂度（标准化） 100 95 90 85 80 75 航 医 非 造 其 印 动 工 非 机 切 机 拖 农 金 非 食 滚 其 液 普 龙 客 内 阴空 学 电 纸 他 刷 力 程 电 床 削 械 拉 业 属 切 品 珠 他 泵 通 头 运 燃 极 航 设 动 机 特 和 机 机 动 零 机 装 机 机 加 削 加 轴 非 轴 、 汽 机 管 天 备 发 械 种 装 械 械 器 部 床 卸 械 工 机 工 承 电 承 旋 车