资管新规新阶段的新影 响.docxVIP

内容目录 理财和信托是本轮资管新规重点推进领域 3 理财产品规模增加，结构分化 3 理财净值化转型快速推进，城商行和农商行转型加快 4 理财产品特征变化的几个特点 5 观察理财子公司的投资特征 9 信托向主动管理转型，债券投资增加 11 风险提示 13 图表目录 图表 1：2019 年各类资管产品余额占比 3 图表 2：通道类产品规模显著收缩 3 图表 3：理财产品存续余额和只数 4 图表 4：单只产品平均规模上升 4 图表 5：2020 年理财产品存续余额构成 4 图表 6：2020 年理财市场银行机构概况 4 图表 7：净值型理财产品存续余额及占比增加 5 图表 8：净值型产品发行数量占比不断提升 5 图表 9：净值改造进度 5 图表 10：不同类型银行理财产品预期收益率变化 5 图表 11：长期限理财产品发行数量占比增加 6 图表 12：理财产品发行期限分布 6 图表 13：理财产品到期分布以短期限为主 6 图表 14：理财产品到期期限分布 6 图表 15：不同运作模式理财产品发行分布 7 图表 16：2020 年开放式和封闭式理财产品存续余额占比 7 图表 17：近两年理财产品投资资产情况 7 图表 18：理财产品投资非标资产比重不断下降 7 图表 19：2020 年银行理财投资结构 8 图表 20：银行理财投资信用债和利率债占比 8 图表 21：商业银行理财产品利率债和信用债托管结构（中债口径） 8 图表 22：理财产品投资杠杆率 9 图表 23：理财公司封闭式产品中一年以上占比变化 10 图表 24：银行机构不同期限封闭式理财产品存续余额变化 10 图表 25：2020 年底理财公司理财产品按运作模式划分 10 图表 26：2020 年底理财公司开放式产品结构 10 图表 27：2020 年底理财公司和全部理财产品按投资性质划分对比 11 图表 28：2020 年底理财公司理财产品持有各类资产比例 11 图表 29：信托资产余额按来源划分结构 12 图表 30：信托资产余额按功能划分结构 12 图表 31：资金信托余额按投向划分 12 图表 32：资金信托余额按运用方式划分 12 图表 33：资金信托余额投向房地产 13 图表 34：资金信托余额投向债券 13 按资管新规执行计划，今年年末过渡期将到期，除一行一策之下，部分非标可能获得延期之外，其余大部分产品要整改到符合资管新规水平。那么到目前为止，资管行业整改进展如何，特别是本轮资管新规推进影响较大的理财、信托等行业，整改进展如何，在整改过程中，资产配臵有何变化，本文中我们将对此做详细梳理。 理财和信托是本轮资管新规重点推进领域 资管行业中，目前银行理财、信托、公募和私募是主体。根据《中国金融稳定报告（2020）》提供数据，2019 年末，金融机构存续资管产品募集资金余额 79.4 万亿，其中理财产品占比 30.5%，而信托公司资管产品占比 23.4%，两者占到半壁江山以上。而公募基金占比 18.6%，证券期货及私募产品占比 24.2%，两者合计占比在四成左右。由于公募和私募大多属于净值化产品，已经符合资管新规要求，受资管新规影响有限。而目前资管新 规执行冲击更大的是理财和信托行业。 通道类业务大幅收缩，存量规模已经较为有限。随着资管新规推进，通道类业务规模大幅收缩。截至 2020 年末，基金子公司规模已经收缩到 3.39 万亿，只有峰值时期 11.1 万亿的三成左右，按之前速度到 2021 年末将收缩到 2.5 万亿左右，存量规模已经较为 有限。而券商资管规模也是从峰值时期的 18.8 万亿减少到 20 年末的 8.6 万亿，其中定 向资管更是从 16 万亿以上减少到不足 6 万亿。专户规模也有收缩，从峰值时期 6.5 万亿 下降到 2020 年末的 4.6 万亿。总体来看，通道类业务有大幅的收缩，所剩存量规模已经较为有限。 图表 1：2019 年各类资管产品余额占比 图表 2：通道类产品规模显著收缩 公募基金 19% 保险资管 3%  银行理财 31% 万亿元 20  基金专户 基金子公司 券商资管 15 10 信托 23%  证券期货私募资管 24% 5 0 2014/12 2016/01 2017/02 2018/03 2019/04 2020/05 资料来源：《中国金融稳定报告（2020）》， 资料来源：Wind， 因此，从目前资管产品规模分布和符合资管新规的情况来看，这一轮资管新规推进主要影响的资管产品为理财产品和信托，因此，我们着重分析理财和信托在本轮资管新规推进过程中的资产规模、期限、投资资产