机械设备行业自动化市场前景及投资研究报告之二：M1增长率，信用周期.pdfVIP

证券研究报告 行业报告 | 行业深度研究 2021年03月26 日 机械设备 自动化深度之二：M1增长率强劲，信用周期为重要前瞻指标 行业评级：强于大市（维持评级） 上次评级：强于大市 1 重点关注/核心标的 自动化：2月PMI数据维持高位，高端制造业本轮享受融资红利，看好景气度拉长。根据国家统计局数据， 2021年2月PMI高达50.6 ，仍明显高于荣枯线水平，PMI仍处于高景气区间。自2020年4月份以来，PMI持续12个 月高于50% ，主要系我国疫情控制效果快而显著、生产活动恢复迅速，叠加我国制造业库存周期补库需求旺盛。 受春节影响，2月PMI相较于1月PMI环比下降0.7% ，主要系生产、新订单、产成品库存、从业人员、供应商配 送时间项目均有下降，分别下降1.6%、0.8% 、1.3%、0.3% 、0.9% 。 自动化核心组合：1-2月份工业机器人及数控机床同比大幅增长，我们依据信用周期指标+企业筹资现金流入等 前瞻指标判断，自动化高景气有望超预期延续。建议关注：埃斯顿，柏楚电子、伊之密、国盛智科、锐科激 光、拓斯达。 风险提示：下游投资不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；数据拟合为历史数据，若未来市场投资环 境发生变化，则存在失效的可能性等。 注：柏楚电子为机械与计算机联合覆盖 2 1 通用设备景气度指标体系框架 3 1.1. 自动化周期共振，需寻找有效领先指标以判断景气度变化  2020年，机械行业中的自动化板块呈现良好的超额收益，代表性公司汇川技术、埃斯顿、信捷电气；  自动化板块主要包括工业控制、工业机器人、注塑机、激光加工、切削机床等，在股价表现和行业周期上 具备明显共振；  对于自动化板块，市场关注的焦点之一就是前瞻跟踪指标，即应该依据什么指标去判断行业景气度的变化。 我们此前寻找较多指标，虽然大部分都高度正向相关，问题在于，与自动化需求同期性更强，而前瞻性不足。  我们又从信用周期的角度挖掘衡量指标，主要包括：1 ）M1增长率；2 ）企业筹资能力。信用政策是我国用 以调节经济周期的重要手段，我们认为其具备较强的领先性，当然，还需要进行一定的数据拟合以验证猜测。 图: 通用自动化设备周期具备共振特征 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 -10.00% -20.00% -30.00% 注塑机销售额YOY 金属成形机床累计产值YOY 中国激光器+激光设备市场规模YOY 中国工业机器人出货量YOY 资料来源：Wind ，天风证券研究所