健之佳-市场前景及投资研究报告-小而美，扎根西南的优秀零售药店.pdf

健之佳 605266.SH 小而美，扎根西南的优秀零售药店 Table_BaseInfo 核心观点 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次)  经营稳健，西南地区零售药店领先者。2004 年，公司成立于云南省，随后 股价（2021 年03 月29 日） 108.09 元 业务范围扩大至重庆、四川、广西等区域，截止2020H1 ，公司直营门店数 目标价格 133.92 元 量达1825 家，其中云南省内门店数量达1534 家，据测算，2019 年公司在 52 周最高价/最低价 171.5/87.47 元 云南省门店市占率仅7.66% ，在行业集中度提升的大背景下，公司将持续受 总股本/流通A 股（万股） 5,300/1,325 益。公司管理团队专业化程度高，且股权稳定，实际控制人蓝波先生在行业 A 股市值（百万元） 5,729 中经营多年，在高效的管理下，公司近些年业绩保持快速增长，2017-2019 国家/地区 中国 行业 医药生物 年，公司营业收入CAGR 达22.62% ，归母净利润CAGR 达32.98%。 报告发布日期 2021 年03 月30 日  资本加持，扩张进入加速阶段。随着上市后，公司扩张有望提速，根据募投 计划披露，未来三年募投资金将用于1050 家门店建设。公司在云南地区已 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 经建立起较强的品牌效应与规模效应，在品类差异化方面为公司积累了一批 绝对表现 -1.87 4.76 -2.12 高粘性年轻客户，伴随着未来下沉市场的开拓，门店数量有望保持较快扩张。 相对表现 0.03 6.98 -8.77 除此之外，公司大力发展渠道建设与信息化建设，在广西、四川与重庆等区 沪深300 -1.9 -2.22 6.65 20.66 域将快速夯实内功，异地市场扩张将有望提速。此外，公司精细化管理卓越， 在单店营收、医保门店占比与盈利周期等方面具备较大优势，能够有效保证 扩张后业绩的快速 。 首  多元化业务先驱，竞争壁垒逐步形成。截止2020H1 ，之佳便利门店数量达 次 211 家，营收规模达1.72 亿元，已在云南省11 个地级市进行了业务布局， 报 便利门店业务布局契合当下消费便利化、快捷化趋势，而且