九州通-市场前景及投资研究报告-民营药品批发龙头，各渠道业务发力.pdfVIP

九州通 600998.SH 民营药品批发龙头，各渠道业务齐发力 Table_BaseInfo 核心观点 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次)  医药流通领域民营绝对龙头。公司是国内最大的民营医药流通企业，在全国 股价（2021 年03 月29 日） 17.8 元 医药商业企业中销售规模位居第四，目前已建设31 家省级大型医药物流中 目标价格 23.70 元 心及104 家地市级地区配送中心，覆盖全国95%以上行政区域的营销网络。 52 周最高价/最低价 20.59/15.91 元 公司自成立以来，以运营效率与产业协同著称，其自创的“九州通模式”在 总股本/流通A 股（万股） 187,382/187,380 院外市场已高铸竞争壁垒，等级医院业务占比在近些年也逐步提高。在全国 A 股市值（百万元） 33,354 范围内行业集中度提高的大背景下，我们认为公司基础建设以及规模、品牌 国家/地区 中国 效应已经提供了其在头部领域内竞争的舞台，经营管理能力与服务能力则让 行业 医药生物 公司脱离了过去竞争路径同质化的老路，有望长期保持高于行业增长水平。 报告发布日期 2021 年03 月30 日  物流通九州，各渠道业务多头并进。分业务条线看，公司院外市场主要由基 层医疗机构、零售药店、下游批发商与B2B 业务构成，公司在该领域已经建 股价表现 1周 1 月 3 月 12 月 成全国范围内的竞争优势，且在小型流通企业退出，大型流通企业弱竞争的 绝对表现 -1.6 5.48 3.47 2.84 环境下，公司有望在该领域快速提升市占率，根据测算，公司2019 年在院 相对表现 0.29 7.69 -3.19 -17.83 外市场市占率不足13%。公司院内市场亦保持较快增长，2019 年公司二级 沪深300 -1.89 -2.21 6.66 20.67 及以上医院业务实现销售 217.84 亿元，同比增长 19.73% ，占比提升 1.03pcts ，我们认为在疫情之后，各大医院对九州通的服务能力将有新的认 知，展业情况也有较大突破，公司院内业务发展将进入黄金时期。 首  工-批-零一体化实现完美协同。批发业务为公司积累了丰富的上下游产业资 次 源，利用医药商业的平台优势，公司大力发展零售业务与工业业务。零售业 报 务：截止2019Q3 ，公司共有直营