工商银行-市场前景及投资研究报告-龙头地位稳固，大零售转型.pdfVIP

港股通 证券研究报告 工商银行(1398 HK) 龙头地位稳固，推进大零售转型 华泰研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 2021 年4 月07 日│中国香港 金融/银行 目标价(港币): 6.74 龙头地位稳固，推进大零售转型 我们预计2021 年中国银行业，特别是大型国有银行估值将迎来顺周期机会。 我们认为工商银行作为大型银行龙头将充分受益。长期来看，工商银行的龙 头地位稳固，高瞻远瞩的战略将得到稳步推进。当前较低的估值和高股息率 基本数据 也有着显著优势。我们预计 2021/2022/2023 年 EPS 预测为人民币 目标价(港币) 6.74 0.94/0.99/1.04 元，目标价为6.74 港币；首次覆盖给予“买入”评级。 收盘价 (港币 截至4 月1 日) 5.56 市值 (港币百万) 482,575 6 个月平均日成交额 (港币百万) 1,439 中国银行业：2020 年强劲复苏，2021 年前景可期 52 周价格范围 (港币) 3.96-5.75 中国银行业近十年来风险缓慢出清，2020 年由于大量处置风险资产和增加 BVPS (港币) 9.21 贷款损失准备金，这一过程在很大程度上得到了加速。随着经济的复苏和 2020 年银行盈利增长的强劲恢复，我们预计 2021 年中国银行业行业估值 股价走势图 将迎来反弹的顺周期机会，特别是对大型银行而言；凭借在同业中的领先地 工商银行 位，我们认为工商银行有望充分受益于此轮机遇。 (港币) 相对恒生指数 (%) 6.0 6 国内规模领先，客群基础扎实，ROE 具有竞争力 5.3 3 工商银行在中国银行业中处于龙头地位，是全球最具规模的银行之一，具有 4.5 0 客群基础扎实和分销网络广泛的核心优势。2020 年末工商银行个人客户达 3.8 (3) 到6.80 亿，对公客户达到860 万。在2010-2020 年期间工商银行的 ROE 3.0 (6) 一直稳定在大型银行前三甲，主要受益于较低的计息负债成本率。我们认为 Apr-20 Aug-20 Dec-20 Mar-21 较高的非息