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[Table_Info1] [Table_Date]
晨鸣纸业(000488) 造纸/轻工制造 发布时间：2021-04-08
[Table_Title] [Table_Invest]
证券研究报告 / 公司深度报告 买入
浆纸大年，晨鸣破晓，腾飞在即 上次评级：买入
报告摘要： [Table_Market]
股票数据 2021/04/07
[Table_Summary] 6 个月目标价（元） 16.37
白卡纸文化纸需求较好，浆纸因供需错配而涨价，晨鸣纸业业绩向上
收盘价（元） 11.70
弹性大。晨鸣拥有纸/浆产能680/ 420 万吨，其中双胶纸/铜版纸/ 白卡纸 12 个月股价区间（元） 4.75~12.12
产能分别为166/ 130/ 205 万吨，绝对规模为业内领先，仅次于APP。纸 总市值（百万元） 34,915.24
浆方面，针叶浆持续短缺，同时下游纸厂的浆库存较少，纸浆贸易商和 总股本（百万股） 2,984
A 股（百万股） 1,750
下游企业开始囤积纸浆，预计2021 年针叶浆增量需求将达到600-700 万 B 股/H 股（百万股） 706/528
吨。白卡纸方面，在清退白板纸产能、禁废令和限塑令加码的背景下， 日均成交量（百万股） 151
2021 替换灰底白板纸和不可降解塑料的增量需求约为200 万吨，需求增
[Table_PicQuote]
量约为20%；文化纸方面，建党100 周年的需求增量约为100 万吨，其 历史收益率曲线
中60%-70%的增量预计在二季度实现，这部分订单对造纸企业的供应链
晨鸣纸业 沪深300
和技术等都提出了较高要求，增量部分预计将主要由龙头企业消化。从
200%
供给端来看，2021 年上半年文化纸和白卡纸均无新增产能，因此我们判
断上半年浆价和纸价还将继续上涨。晨鸣自制浆比例接近100% ，在产品 150%
纸价上涨的同时原料纸浆成本相对可控，公司的盈利情况有望进一步提 100%
升。 50%
公司已压缩融资租赁规模，剩
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