华利集团-市场前景及投资研究报告：运动鞋制造龙头，拥抱持续性.pdfVIP

铸就运动鞋制造龙头，拥抱持续性华丽成长 [Table_CoverStock] —— 华利集团 （300979.SZ）深度报告 [Table_ReportTime] 2021 年4 月7 日 [Table_CoverAuthor] [Table_CoverReportList] [Table_Tit le] 证券研究报告 铸就运动鞋制造龙头，拥抱持续性华丽成长 公司研究 [Table_ReportDate] 2021 年 4 月 7 日 [Table_ReportType] 本期内容提要: 新股报告 [Table_Summary] [Table_StockAndRank] 全球运动鞋制造龙头，产能扩张驱动收入增长。公司主要从事运动鞋的设 华利集团(300979.SZ) 计、生产与销售，下游客户为 Nike、Converse、Vans 、UGG 等国际知名品 投资评级 无评级 牌，2019 年前五大客户收入占比为 86.14%。近年来公司持续扩张产能，头 部品牌订单增加，推动收入保持增长，2018-19 年公司收入为 123.88/ 151.66 亿元，同比增长 23.77%/22.42%，归母净利为 15.32/ 18.21 亿元，同比增长 38.49%/18.86% 。2020 年受疫情影响，公司收入同降 8.14%至 139.31 亿 [Table_Chart] 元，公司加强成本费用管控，净利同增 3.16%至 18.79 亿元。公司实际控制 [Table_BaseData] 人为张聪渊家族，高管团队从业时间长、鞋类制造行业运营经验丰富。 运动鞋制造集中度较高，台湾企业成为行业龙头。运动鞋制造行业依赖 ，品牌商将生产外包给专业制造商，我们估计 2019 年全球运动鞋制 造市场规模约为 3360 亿人民币，头部制造商为裕元集团、丰泰企业、华利 股份，收入占比约为 12%、5%、5%，集中度相对较高。台湾制鞋行业发展 依托天时（成长正值运动鞋服龙头品牌崛起的黄金阶段）、地利（台湾地区 承接劳动力成本优势、发展外向型经济）、人和（优秀企业家涌现、推动行 业发展），成长为全球运动鞋制造龙头，收入体量持续扩张。 公司打造品牌一供地位，专注规模化品类。品牌商注重维护头部供应商关 系，同时不断优化供应商结构，给予优质供应商成长空间。公司注重规模效 应，采取合适的品牌和品类战略：1）公司拓展头部运动品牌矩阵，且目标 成为品牌第一大运动鞋供应商，一方面规避依赖单一客户风险，另一方面建 立明显的规模效应和成本优势。2）公司专注运动休闲鞋、跑步鞋等品类， 单个 SKU 订单量通常较大，有助于公司控制成本，强化核心品类竞争优势， 不断扩大头部品