20210411-平安证券-碧桂园服务-6098.HK-物管行业领跑者，内外兼修促发展.pdfVIP

公 地产 司 2021 年 4 月 11 日 报 碧桂园服务 (6098.HK) 告 物管行业领跑者，内外兼修促发展 推荐 （首次） 平安观点： 现价：73.4 港元 公 主要数据  物管行业龙头，业绩高速增长：公司为全国领先的综合物管服务运营商， 司 行业 房地产 2020 年末合约面积8.2 亿平米，服务业主424 万户；聚焦“大物业管理”+“大 社区服务”，业务范围覆盖物业管理、社区增值服务、非业主增值服务、城 首 公司网址 市服务、三供一业等。2015-2020 年营收、归母净利润年复合增速56.3% 、 大股东/持股 必胜有限公司/45 .22% 次 实际控制人 杨惠妍 64.9% ，持续保持高速增长。2020 年末合约在管面积比达2.17 倍，领先同 覆 总股本(百万股) 2,993 行，为短期业绩释放奠定基础。 流通A 股(百万股) 0  内生强劲外拓发力，基础物管优势强化：关联房企碧桂园开发龙头地位稳 盖 流通B/H 股(百万股) 2,993 总市值（亿港元） 2 197 固，近年全口径销售面积近9000 万平米，在手土储覆盖3-4 年销售，后续 报 流通A 股市值(亿元) 0 . 陆续竣工交付有望为公司内生增长提供支持。同时借助服务品质、布局兼具 告 每股净资产(元) 4.87 深度广度等优势，公司品牌外拓逐步发力，占2020 年新增合约面积53.3% ， 资产负债率(%) 48.2 带动第三方合约面积累计占比升至 30.4%。此外公司在手现金充足，有望 行情走势图 把握潜在收并购机会，为物管规模扩张进一步助力。 碧桂园服务 恒生指数  多元业务渐入佳境，增长空间依旧广阔：依托管理规模提升、服务品类扩 175% 150% 张及成熟，社区增值服务收入持续高增，2020 年毛利润占比21.3% ，已成 125% 100% 为第二大利润来源；单位在管面积贡献收入4.6 元/平米/年，处行业中等水 75% 50% 平，政策推动下有望进一步提升。公司借助后勤服务社会化趋势，2016 年 25% 率先进军城市服务蓝海市场，以环卫出发，拓展城市公共服务、城市资源经 0% -25% 营、城市数字治理。一方面通过收购环卫龙头增强专业能力