量化风格：关注盈利动量回归，规避高换手.docxVIP

目录索引 一、近期市场风格回顾 4 （一）宽基指数表现回顾 4 （二）主流风格表现一览 5 （三）行业内风格比较 7 二、量化风格展望 10 （一）日历效应看风格 10 （二）分化度看风格 11 （三）资金流向看风格 12 （四）估值角度看风格 14 （五）宏观事件看风格 16 三、风格策略推荐及表现回顾 18 （一）策略规则 18 （二）策略表现 19 四、风险提示 19 图表索引 图 1：2021Q1 不同宽基指数表现 4 图 2：2021Q1 行业指数表现 4 图 3：2021Q1 全市场风格表现回顾 5 图 4：2021Q1 大盘股（沪深 300 成分股内）风格表现回顾 6 图 5：2021Q1 小盘股（创业板成分股内）风格表现回顾 7 图 6：钢铁行业风格 IC 与全市场风格 IC 对比 8 图 7：公用事业行业风格 IC 与全市场风格 IC 对比 9 图 8：风格日历效应结论一览 10 图 9：4 月风格规律（IC 表现） 11 图 10：二季度风格因子 IC 日历效应 11 图 11：分化度历史变化 12 图 12：分化度策略最新推荐对比 12 图 13：月度宽基指数中的总净流入资金及金额流入比率占比 13 图 14：月度宽基指数中的北上资金市场存量及增量分布 13 图 15：季度宽基指数中的融资余额及增量占比 14 图 18：主要指数的市盈率（TTM）历史分位图 15 图 19：主要指数的市净率（LF）历史分位图 16 图 18：EP（行业相对）因子：美国国债 10Y 收益率突破 6 个月布林带上界 17 图 19：CFP（行业相对）因子：社会消费品零售总额同比创最近 6 个月新高 17 图 20：每股负债比因子：人民币实际有效汇率指数突破 6 个月布林带上界 18 图 21：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果（基于沪深 300） 19 表 1：主要宽基指数的PE(TTM)及其历史分位情况 15 表 2：主要宽基指数的PB(LF)及其历史分位情况 15 表 3：部分最新触发宏观事件及 4 月份推荐风格 16 表 4：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果 19 一、近期市场风格回顾 （一）宽基指数表现回顾 回顾2021年1季度市场表现，指数迎来调整，其中小盘价值指数表现相对靠前，上涨4.7%，创业板指与大盘成长指数则分别下跌7.0%和3.3%，沪深300下跌 3.1%，上证50下跌2.8%。风格方面，个股呈现反转效应，价值风格迎来复苏。 通过观察A股市场净流入资金变化，可以看到：2021Q1主力资金流向仍以流出为主，其中小盘指数流出比率相对较高，大盘指数流出比率较低。 从北上资金看，Q1除了大盘成长风格外，其余宽基指数及风格指数均有北上资金流入，其中创业板、中小盘价值指数流入比率较高。 图 1：2021Q1不同宽基指数表现 4.0% 6.0% 2.0% 3.0% 0.0% 0.0% -2.0% -3.0% -4.0% -6.0% -6.0% -9.0% -8.0% -12.0% 2021M3涨跌幅 2021年涨跌幅（右） 数据来源：Wind，，截至 2021-03-31 图 2：2021Q1行业指数表现 18.0% 21.0% 12.0% 14.0% 6.0% 7.0% 钢铁公用事业银行休闲服务建筑装饰 钢铁公用事业 银行休闲服务建筑装饰轻工制造建筑材料 采掘化工 纺织服装交通运输农林牧渔机械设备 综合有色金属房地产 医药生物商业贸易电气设备家用电器 电子食品饮料 汽车传媒 计算机通信 非银金融 国防军工 -6.0% -7.0% -12.0% -14.0% -18.0% -21.0% 2021M3涨跌幅 2021年涨跌幅（右） 数据来源：Wind，，截至 2021-03-31 回顾行业指数表现，2021Q1，周期板块等表现较佳，前期涨幅过大的消费及 TMT板块出现回调。 （二）主流风格表现一览 全市场风格回顾 2020年一季度，盈利成长风格逐渐走弱，整体上看，投资者偏好小盘动量风格，价值风格失效后开始弱势回归。 2020年二季度，盈利成长风格仍然表现显著，投资者偏好股价动量风格，价值风格仍继续失效。 2020年三季度，盈利成长风格失效程度扩大，价值风格开始修复，小盘反转风格有减弱趋势。 2020年四季度，盈利、成长风格反弹，价值风格失效，大盘动量风格表现较强，市场短期过热情绪下杠杆风格及高换手风格有效。 2021年Q1，盈利、成长风格表现波动较大，价值风格出现先弱化后反弹的现象，股价反转风格表现较强。 图 3：2021Q1全市场风格表现回顾 15.00% 3月份IC(右) 01年以来IC 近