目前碳中和相关转债能否继续关注.docxVIP

内容目录 “碳中和”政策脉络简要复盘 4 新能源相关产业及环保行业需求有望提升 7 能源替代需求下，新能源相关产业链将进入高景气周期 7 碳交易或助力新能源运营商业绩增长 10 碳中和节能减排的目标下，环保设备需求有望增加。 11 需求端相关转债标的盘点 11 碳中和相关政策推进下，传统行业将面临内部结构优化 14 传统行业集中度或将进一步提升 14 供给端相关转债标的盘点 15 碳中和主题相关标的推荐 15 嘉元科技：国内高性能锂电铜箔行业领先企业 16 福斯特：光伏封装龙头，内生增长力强劲 17 盈峰环境：环卫装备制造龙头，步入业绩爆发期 18 华菱钢铁：碳中和政策落地下，公司产能优势有望巩固 19 风险提示 19 图表目录 图 1：我国碳排放分部门占比 7 图 2：我国碳排放分能源占比 7 图 3：2025 年我国陆上风电 LCOE 有望下降（元/kwh） 9 图 4：2025 年海上风电初始投资有望下降至 1.37 万元/千瓦 9 图 5：我国地面光伏系统 CAPEX 变化趋势（元/w） 9 图 6：我国工商业光伏系统 CAPEX 变化趋势（元/w） 9 图 7：中国新能源车销量及渗透率持续提升 9 图 8：铜、银和镍自 2020 年 1 月 1 日起价格涨跌幅（%） 10 图 9：钴和锂自 2020 年 1 月 1 日起价格涨跌幅（%） 10 图 10：图解《管理办法》及相关规定 10 图 11：预计 2025 年新能源环卫装备需求达 5.2 万台 11 图 12：34 只相关转债标的价格分布情况 12 图 13：34 只转债标的转股溢价率分布情况 12 图 14：34 只转债标的价格和估值情况（截止到 2021 年 4 月 2 日收盘） 12 图 15：2016-2019 年钢铁行业集中度持续提升 14 图 16：2016-2018 年钢材价格持续上涨 14 图 17：宝钢股份归母净利润及同比增长（亿元） 14 图 18：华菱钢铁归母净利润及同比（亿元） 14 图 19：黑色产业链各产品吨毛利情况（元） 15 图 20：2016-2020 嘉元科技分产品营收（亿元） 17 图 21：嘉元科技上市以来 PE-Band（截止 2021/04/02） 17 图 22：2016-2020 年福斯特分产品营收（亿元） 18 图 23：福斯特近 5 年 PE-Band（截止 2021/04/02） 18 图 24：盈峰环境 2020H1 分产品营收占比 18 图 25：盈峰环境近 5 年 PE-Band（截止 2021/04/02） 18 图 26：2016-2020H1 华菱钢铁分业务营收（亿元） 19 图 27：华菱钢铁近 5 年 PE-Band（截止 2021/04/02） 19 表 1：各行业板块目前在 2010 年以来估值历史分位（注：PE 选取动态 PE，PB 选取基于最近期财报 PB） 4 表 2：碳中和不同阶段行业涨跌幅 5 表 3：碳中和相关政策 5 表 4：不同国家碳达峰和碳中和日期 6 表 5：碳中和行业受益逻辑及相关标的 7 表 6：各类能源未来使用情况 8 表 7：碳交易机制下，新能源运营商盈利能力有望近一步提升 11 表 8：光伏、风电行业相关性较强的转债标的 12 表 9：新能源汽车行业相关性较大的转债标的 13 表 10：有色行业相关转债标的 13 表 11：环保行业相关性较大的转债标的 13 表 12：煤炭、钢铁、有色（铝）、玻纤行业相关转债标的 15 表 13：建议关注的偏股性标的 15 表 14：建议关注的偏债性标的 16 截止到 2021 年 4 月 2 日收盘，前期部分低估值板块在“碳中和”概念催化上涨之后，其估值仍处较低历史分位，比如公用事业、钢铁、有色金属等。在前期调整之后，电气设备、汽车、医药、食品等热门板块估值维持在历史较高分位，但在十年美债利率见顶之前，A股高估值板块持续收缩风险或仍然存在。结合业绩持续性与板块估值位置，我们认为部分 “碳中和”概念相关板块在目前估值位置上仍有一定关注价值，从下图灰色“碳中和”相关受益行业中可以看到，部分行业估值不算高，且不同标的在“碳中和”相关政策逐步落地下，业绩会在不同时间区间里得到催化。本文我们将简要讨论相关转债正股将如何受益于“碳中和”发展。 行业名称PEPB采掘37.5916.73化工68.1771.22钢铁32.5547.84有色金属56.2941.73房地产1.440 行业名称 PE PB 采掘 37.59 16.73 化工 68.17 71.22 钢铁 32