欧盟碳中和之路，能源、工业转型的过程与博弈.docxVIP

投资聚焦 欧盟是气候领域的先行者，也是全球碳减排的坚定执行者。早在 2005 年，欧盟就开启了碳交易市场（即 EU-ETS），多年来积累了丰富的经验，这对我国来说具有重要的借鉴意义。 我们的创新之处 详解欧盟气候纲领——《欧洲绿色协议》。 2019 年 12 月，欧盟委员会发布了《欧洲绿色协议》，成为新时期欧盟气候政策的纲领性文件。我们详细梳理了《欧洲绿色协议》提出的八大措施与三大保障，并在资金来源方面做出拆解。对我国来说，欧盟的投资计划具有借鉴意义，特别是针对不同地区（主要是资源禀赋与产业机构差异）的公平过渡计划，将成为全面转型过程中的重要关注点。 解析碳约束在欧盟能源、工业转型中的作用。 通过对各行业碳约束及减排量的定量测算，我们发现，电力行业受到了较强的碳约束，也是减排的主力军，在结果上表现为欧盟电力系统向清洁化转型。在交通领域，新法案 EU 631/2019 后，“胡萝卜”（税收优惠/补贴）和“大棒”（碳排放罚款）加速了新能源转型。而在工业领域，出于对碳泄露的防范，多数行业被纳入碳泄露清单，由此导致宽松的配额。 时刻防范碳约束削弱企业竞争力。 碳约束和碳减排增加了企业的成本，同时通过成本转嫁向下游传导，这将有可能削弱企业的国际竞争力。碳成本占产品比重较高（电力、水泥、钢铁等）、或因碳成本内部化导致成本曲线陡峭的行业（铝、玻璃等）受影响较大。所以，欧盟碳市场配额的收紧时刻伴随着保护自身产业及优化产业结构的目的，而非不计成本。通过将成本转嫁到终端，会削弱产品价格竞争力，故跨境贸易占比越高的行业，碳约束越小（碳约束：电力水泥钢铁）。 投资建议 通过对欧盟碳中和之路的回顾，我们认为能源、工业、建筑等领域的转型是通向碳中和的必由之路。建议关注： 光伏、风电等新能源电力领域：建议关注隆基股份、通威股份、中环股份、福斯特、日月股份、阳光电源、锦浪科技、固德威、国电南瑞等。 新能源车及储能产业链：建议关注宁德时代、亿纬锂能、派能科技、国轩高科、孚能科技、恩捷股份、星源材质、亿华通-U、特锐德、盛弘股份等。 循环经济领域：涉及废钢、再生铝、电池回收、再生资源等，建议关注格林美、中伟股份、星云股份、瀚蓝环境、盈峰环境、龙马环卫、ST 宏盛等。 工业转型与建筑节能：涉及电力、水泥、钢铁、铝、玻璃供给侧改革与升级以及建筑节能、BIPV 等。 目录 目录 3 1、 欧盟：1990 年碳达峰，2050 年碳中和 7 、 《欧洲绿色协议》：八项目标与三项保障 7 、 2020-2021 年欧盟碳减排关键行动详细规划 10 2、 欧洲碳中和方法论：政策坚定、先发先行 13 2.1、 2020 年目标实现，2030、2050 年目标升级 13 、 数字工业、清洁能源、绿色交通、循环经济、建筑节能 16 、 为实现 2030 目标，需 2600 亿欧元/年投资 16 、 因地制宜进行转型升级，维持全球竞争力 18 3、 得与失：碳成本转移、能源优先级、工业交通转型 24 、 EU-ETS：碳价失灵、产业约束与碳泄漏 24 、 MSR 拯救碳价失灵 24 、 ETS：发电端减排明显，工业端结构性减排 25 、 防止碳泄露：保护欧盟制造业 28 、 电力转型优先级：电力价格与配额价格博弈 29 、 能源安全与核心竞争力：欧盟、中国光伏争夺战 32 、 碳成本与碳边境税：成本转嫁与产品竞争力 34 、 工业：供给侧结构性改革与产业保护 37 、 钢铁：配额充足压力有限，产品高端化转型 37 、 水泥：产品需求下降，碳排放快速降低 41 、 交通：“胡萝卜+大棒”欧洲电动车突跃发展 45 、 碳信用欺诈、配额制度漏洞及利益集团博弈 49 4、 投资建议 51 5、 风险分析 52 图目录 图 1：世界主要国家承诺碳达峰时间表 7 图 2：人人享有清洁发展星球的愿景 7 图 3：2050 年碳中和愿景下温室气体排放量 7 图 4：《欧洲绿色协议》要点说明 8 图 5：欧盟碳减排关键行动详细规划完成情况 12 图 6：欧盟中长期碳减排目标逐步强化 13 图 7：欧盟碳中和愿景图 14 图 8：可再生能源的能源份额（2019） 15 图 9：可再生能源的能源份额及目标 15 图 10：可再生能源占总用电量的比例（2019） 15 图 11：可再生能源占总用电量的比例及目标 15 图 12：可再生能源在交通领域所占比例及目标 15 图 13：可再生能源在采暖和制冷领域所占比例及目标 15 图 14：可持续投资计划筹集 1 万亿欧元 17 图 15：公正过渡机制的资金分配原则 17 图