棉花利空影 响有限，逢低买入正当时.docxVIP

目录 第一部分、行情回顾 4 1、棉花棉纱期货市场走势回顾 4 2、棉纱现货市场走势回顾 8 第二部分、全球棉花供需情况 9 1、全球供需概况 9 2、全球主产区棉花产量及消费维持平稳 11 第三部分、国内棉花供需格局 15 1、2021 年新疆棉花种植面积及产量预估 16 2、棉花供应：国内棉花工商业库存维持高位 16 3、棉花供应：棉花进口数量同比大幅增加 18 4、棉花需求：纺织行业复苏态势良好 新年度棉花需求有望回升 19 5、棉花需求：纺织品出口额总体有所增长 24 6、2021 年棉花轮入及轮出情况 26 7、中国棉花供需平衡表 27 第四部分、技术分析、多空持仓及季节性分析 28 第五部分、棉花、棉纱价差及套利 30 1、棉花-棉纱 30 2、棉花 5-9 价差 31 3、棉纱 1-5 价差 32 第六部分、棉花期权持仓成交、波动率及策略 33 1、期权成交及持仓分析 33 2、波动率分析 34 3、期权策略 35 第七部分、棉花期权 2020 年套保案例 37 第八部分、总结及操作建议 40 附录：棉花产业链相关股票涨跌幅一览 41 第一部分、行情回顾 1、棉花棉纱期货市场走势回顾 受美元升值，原油大跌影响，1 季度棉花冲高回落，截至 3 月 31 日收盘，郑棉一季度跌 2.29%，报 14715，棉纱涨 1.19%，报 22130.ICE 棉花跌 9.27%，报 80.75。宏观大类资产的利空情绪以及美棉大跌带动棉花下行，此外，春节前下游补库行为导致下游库存整体偏高，棉花采购积极性不高，棉花震荡走弱。 图 1-1：棉花主力合约走势图 图 1-2：棉纱主力合约走势图 图 1-3：ICE 棉花主力合约走势图 棉花期货不仅受到经济周期影响较大，此外还受到天气及政策的强烈的影响，这一点在棉花中长期走势上可能更加明显的看到，从郑棉 2004 年上市以来的长期走势图来看，棉花总体波动较大，历史最低为在 9800 附近，最高达到过 34870，整体波动非常大。在棉花达到较 低位置时，政府往往会收储或补贴等手段支撑棉花价格，稳定棉花生产，但当棉花价格到高位时，政府往往会抛储，或者放宽进口等手段促进棉花价格回落。图中标出了重要的政策节点的时间点以及重要的经济因素对于棉花走势的影响，供读者参考。 从郑棉指数长期走势看，大致可以将走势分成以下几个阶段： 第一阶段：2004 年至 2007 年，为供需总体平衡阶段。这段时间棉花供需总体维持平衡态势，从走势上也可以看出，棉花总体在 11000-14000 区间波动，其中政策及天气影响对于棉花短期走势影响较大。在此期间棉花合约规则仍然处于初级阶段，交割棉花品级亦无明确要求，这导致进口棉泛滥，到 2007 年末，仓单数量增加，为 2008 年的下跌埋下伏笔。 第二阶段：2007-2009，欧债危机爆发，需求端萎靡加上棉花供应的充足使得棉花供应大于需求难以改变，棉花跟随大宗商品暴跌，从 14000 跌至 10000 以下，创下上市以来新 低。在低位国家启动收储政策，此外，棉花价格下跌使得棉农种植意愿大幅下降，种植面积减少。为 2010 年棉花牛市奠定基础。 第三阶段：2010 年，棉花大牛市开启，由于棉花供应大幅减少，加上天气因素影响新棉花生长，国储前期抛储量大增，至 2010 年无储可抛，对于棉花的价格难以起到抑制作用。此外，2008 年随着美联储启动 QE，货币发行大增，国内启动 4 万亿投资计划，通胀有重新抬头态势，“蒜你狠”等基本农产品全面涨价，棉花亦跟随宽松的货币政策出现大涨，涨势持续一年，创下历史新高 34000 点。 第四阶段：2011-2015 年，棉花大熊市。2011 年以后，高价的棉花的负面作用凸显，一方面抑制消费，另一方面，高价也促进企业囤积棉花，充足的供应在价格回落之后显现，棉花开始持续回落，此外，2012 年 40%关税实现通关也使得外棉进口数量大增。2012 年欧债危机持续发酵也使得需求端出现严重滑坡，棉花库存高企，种植持续上升，使得棉花价格持续回落，于 2015 年再次跌破 10000 点关口，创下新低。 第五阶段：2016-2018 年，随着欧债危机的缓和、持续的去库存及需求的恢复，棉花出现探底回升。国家目标价格补贴政策及收储政策亦对棉花价格起到托底作用。棉花价格持续恢复，到 2018 年初，棉花减产预期促使市场预计棉花供应出现缺口，棉花价格大涨，回升至 18300 价格上方。但随着 2018 年贸易战的启动以及供应缺口的证伪，棉花价格冲高回落。 第六阶段：2018-2020 年，棉花走势更多受到中美经贸关系及经济下滑等宏观基本面的影响，供需基本面的