面板行业系列报告二：LCD需求，动能畅旺，大尺寸化趋势延续.docxVIP

重点公司估值和财务分析表 最新 最近 股票简称 股票代码 货币  合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 评级 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E A 000725 CNY 6.51 2021/01/17 买入 7.97 0.15 0.32 43.40 20.34 6.81 5.08 5.10 10.10 数据来源：Wind、备注：表中估值指标按照最新收盘价计算  目录索引  一、历史复盘：TV 主导需求，大尺寸化驱动增长 6  （一）整体视角：大尺寸 LCD 面板总出货面积过去 4 年复合增速 7% 6  （二）产品结构：TV 占据绝对主导地位，IT 占比提升至 20%以上 6 （三）TV 需求：出货量进入存量更新状态，出货面积受大尺寸化拉动 7  （四）IT 需求：出货量有所增长，出货面积受大尺寸化趋势加成 10  二、现状分析：受益疫情宅经济，需求动能强劲 12  （一）产品出货量：TV/IT 产品出货量在 2020 年中深 V 反转 12  （二）面板出货量：TV 出货量企稳，IT 出货量爆发增长创新高 13  （三）面板出货面积：大尺寸化趋势较历史维度更加明显 15  三、未来展望：短期备货仍在扩张，中长期持续增长 16 （一）短期：库存水位低，备货动能强劲，体育赛事提振 21 年需求 16  （二）中长期：大尺寸化将持续为需求端带来充沛增量 18  （三）MINILED 持续赋能大尺寸化，带动 LCD 产品换机需求 18  三、投资建议 20  四、风险提示 20  图表索引 图 1：全球大尺寸 LCD 面板出货面积变化 6 图 2：全球大尺寸 LCD 面板出货面积产品结构季度变化 7 图 3：全球大尺寸 LCD 出货面积结构年度变化 7 图 4：2020 年大尺寸 LCD 面板各类别出货面积变化 7 图 5：全球 TV 出货量变化 8 图 6：全球 TV 面板出货量变化 8 图 7：电视面板平均尺寸变化 9 图 8：全球 LCD TV 面板出货面积变化 9 图 9：不同尺寸 LCD TV 面板历年出货量变化 9 图 10：全球PC/Notebook 和 Tablet 产品年度出货量 10 图 11：全球 PC Notebook 和 Tablet 面板年度出货量 10 图 12：全球 Monitor 面板年度出货量变化 10 图 13：不同尺寸PC Notebook/Tablet 面板需求量变化 11 图 14：全球PC Notebook/Tablet LCD 面板出货面积 11 图 15：不同尺寸 Monitor 面板历年出货量变化 11 图 16：全球 Monitor LCD 面板出货面积变化 11 图 17：全球 LCD TV 产品季度出货量变化 12 图 18：全球 LCD TV 产品月度出货量变化 12 图 19：全球PC/Notebook 和 Tablet 产品季度出货量 13 图 20：全球TV 面板季度出货量变化 13 图 21：全球TV 面板月度出货量变化 13 图 22：全球PC Notebook/Tablet 面板季度出货量 14 图 23：全球PC Notebook/Tablet 面板月度出货量 14 图 24：全球 Monitor 面板季度出货量变化 14 图 25：全球 Monitor 面板月度出货量变化 14 图 26：不同尺寸TV 面板出货量变化 15 图 27：全球TV 面板季度出货面积 15 图 28：不同尺寸PC Notebook/Tablet 面板需求量变化 15 图 29：全球PC Notebook/Tablet 面板季度出货面积 15 图 30：不同尺寸 Monitor 面板历年出货量变化 16 图 31：全球 Monitor 面板季度出货面积变化 16 图 32：中国电视厂商库存水平 16 图 33：韩国三星和LG 电视品牌 LCD 面板采购数量 17 图 34：中国一线电视品牌LCD 面板采购数量 17 图 35：全球TV 出货量年度变化预测 17 图 36：全球TV 出货量季度变化预测 17 图 37：MiniLED 背光出货量 19 图 38：65 寸 4K 电视不同技术成本比较 19  表 1：LCD TV 面板平均尺寸未来增长情况 18 表 2：LCD TV 面板出货面积敏感性测算 18 表