硅料紧平衡下，光伏产业链利润重新分配.docxVIP

目录 行业门槛高，头部企业称霸硅料市场 1 起于海外，兴于国内，中国成为硅料供应大国 1 行业门槛高，头部企业地位难以撼动 2 2021 年硅料供需失衡，拥硅为王时代再度开启 4 硅料供应：行业壁垒致使硅料扩产缓慢 4 硅料需求：碳中和带来光伏发展正周期 4 硅料供需平衡测算：硅料紧平衡贯穿全年 7 谁来为硅料涨价买单 9 光伏产业价值链呈现微笑曲线 9 硅料涨价复盘，电池组件成为最“受伤”环节 9 历史重现，价格波动下产业价值链重新分配 12 价格波动下光伏制造环节价值链重新分配 12 碳中和背景下装机需求旺盛，电站端让出利润值 14 硅料价格上行周期中的优质标的 15 通威股份，硅料价格上涨周期的直接受益者 15 隆基股份，龙头企业价格传递性强 16 插图目录 图 1 国内多晶硅产量与市场份额 1 图 2 我国多晶硅进口数量 1 图 3 多晶硅的工艺流程 2 图 4 多晶硅精馏塔 2 图 5 晶硅还原电耗（kWh/kg-Si） 2 图 6 多晶综合电耗（kWh/kg-Si） 2 图 7 2020 年多晶硅料产量分布情况 3 图 8 2021 年全球光伏装机可达 175GW 以上 6 图 9 光伏装机需要主要集中在下半年 8 图 10 光伏产业链微笑曲线（2019 年） 9 图 11 光伏各环节产业集中度 9 图 12 2020 年硅料价格复盘 10 图 13 2020 年硅片价格复盘 10 图 14 2020 年电池片价格复盘 10 图 15 2020 年组件价格复盘 10 图 16 2021 年以来光伏产业链各环节价格涨幅 12 图 17 2021 年不同时间点光伏产业价值链变化（166 尺寸） 12 图 18 2021 年 1 月产业价值链分配情况（元/W） 13 图 19 2021 年 3 月产业价值链分配情况（元/W） 13 图 20 硅料价格上涨对电站端 IRR 的影响 15 图 21 通威硅料生产成本处于领先地位（万元/吨） 16 图 22 隆基股份硅片产能（GW） 17 图 23 隆基股份组件产能（GW） 17 行业深度报告  证券研究报告 表格目录 表 1 2015-2020 多晶硅产能排名前十的企业变化 3 表 2 2021 年多晶硅有效产能有限 4 表 3 中国在不同时期应对气候变化目标值对比 5 表 4 2021-2025 中国光伏装机测算 5 表 5 硅料供需平衡测算 7 表 6 不同光伏装机容量对应的硅料需求 7 表 7 主要企业硅料长单签订情况 8 表 8 2020 年 8 月光伏产业链价格波动复盘 11 表 9 硅料生产企业毛利率敏感性分析 13 表 10 硅片生产企业毛利率敏感性分析 13 表 11 电池片生产企业毛利率敏感性分析 13 表 12 组件生产企业毛利率敏感性分析 14 表 13 各大央企十四五期间新能源装机计划 14 表 14 某光伏电站投资测算条件 15 表 15 通威股份硅料产能情况及扩产计划 15 表 16 通威股份毛利率随硅料价格上涨大幅增加 16 表 17 隆基股份硅料长单采购计划 17 行业门槛高，头部企业称霸硅料市场 起于海外，兴于国内，中国成为硅料供应大国 硅料的生产技术起源于德国西门子，因此又叫西门子法。1955 年，西门子公司成功开发了利用氢气还原三氯硅烷在硅芯发热体上沉积硅的工艺技术，并于 1957 年开始了工业规模的生产，至今该生产方法已经沿用半个多世纪。 早期硅料生产的技术核心主要掌握在发达国家手中，欧美“双反”以来，随着硅料国产化进程的加速，我国已经逐渐摆脱原材料受控的局面。2008 年以前国内多晶硅产量占全球产量不足 10%，我国的光伏产业高度依赖于硅料进口，导致国内光伏产业长期受制海外硅料企业。2012 年欧美“双反”时期，我国的光伏制造业受到严重打击。此后，多晶硅料生产的国产化进程加速，国内企业纷纷开始布局多晶硅产能，通过不断的探索和研发，逐渐掌握多晶硅料生产的核心技术，并利用企业自身精细化管理，西部地区低电价，低人工成本等优势，不断降低多晶硅料生产成本，带动国内多晶硅产量及占比持续提升。 国产化进程加速，全球多晶硅供应格局发生逆转。2016 年国内多晶硅产量 19.3 万吨，占世界总产量的一半以上，多晶硅供应格局发生逆转， 2018 年底，全球多晶硅的 名义产能为 59.8 万吨，其中，国内多晶硅企业的名义产能为 38.8 万吨/年，海外产能为 21 万吨；2019 年上半年，全球多晶硅的名义产能为 64.2 万吨，其中国内的多晶硅的名