利率债供给2021Q1回顾与Q2展望.docxVIP

目 录 导言 4 1、2021Q1 利率债供给回顾：专项债供给减速致净融资明显下降 4 、 总发行量创历史新高，净融资额下降明显 4 、 国债：贴现国债占比进一步提高 7 、 地方债：以再融资券为主，再融资券的用途可能有所拓宽，发行期限缩短 8 、 与 2020 年同期相比，2021Q1 地方债发行减少，主要是专项债少发导致 8 、 一季度地方债主要以再融资券为主，再融资券的用途可能有所拓宽 9 、 一季度地方政府债券平均发行期限为 7.9 年，发行期限明显缩短 11 、 一季度新增专项债有限，主要投向棚改和补充中小银行资本金领域 12 、 各地发行额度与经济实力匹配 14 、 政金债：总发行量创单季新高，期限结构与过往季度基本相同 15 2、 2021Q2 利率债供给展望：供给相对比较密集，5 月、6 月更为集中 16 、 2021 年新增利率债规模预计在 9.05 万亿，全年增速大致在 14%左右 16 、 国债：发行额提升，上半年净融资额占全年比重接近近年来均值 18 、 地方债：每月新增发行大致在 6500 亿元左右，主要以专项债为主，再融资额发行规模可能并不高 19 、 政金债：预计二季度净融资在 4100 亿元左右，相比一季度明显减少 22 、 小结 24 3、 风险提示 24 固 固定收益 图表目录 图表 1：2015 年以来一季度利率债总发行量情况 4 图表 2：2015 年以来各季利率债总发行量情况 5 图表 3：2015 年以来各季利率债总发行量的结构情况 5 图表 4：2015 年以来各季利率债到期情况 5 图表 5：2015 年以来各季利率债到期的结构情况 5 图表 6：2015 年以来各季利率债净融资情况 5 图表 7：2015 年以来各季利率债净融资的结构情况 5 图表 8：一季度利率债净融资结构中政金债占比接近一半 6 图表 9：目前利率债存量占比排序为地方债、国债和政金债 6 图表 10：今年以来利率债加权发行利率先降后升 7 图表 11：2021 年一季度关键期限品种占国债发行总规模的 58.9% 7 图表 12：2020 年贴现国债发行额和占比均有明显提升 8 图表 13：与 20Q2 前相比，21Q1 贴现国债发行额和平均发行额仍处于较高水平 8 图表 14：与 2019、2020 年同期相比，2021Q1 地方债总发行量明显减少 9 图表 15：地方政府债中再融资券与新增债的情况 10 图表 16：地方政府 2019、2020 年偿还到期政府债券本金的来源情况 10 图表 17：2020 年地方政府再融资券“募集资金用途”中提到的资金用途和债券数目 11 图表 18：2021Q1 地方政府再融资券“募集资金用途”中提到的资金用途和债券数目 11 图表 19：2021Q1 地方债不同期限品种发行情况 12 图表 20：2018 年以来不同期限地方债发行额占比情况 12 图表 21：2020 年以来补充中小银行资本金专项债各地区发行方案汇总 13 图表 22：一季度各地区地方债发行情况 14 图表 23：一季度地方债总发行量与经济实力仍相对匹合 15 图表 24：一季度年政金债总发行量创历史单季新高 16 图表 25：一季度年政金债净融资比 2020 年季度均值稍低 16 图表 26：今年一季度政金债发行期限结构情况 16 图表 27：从历史数据来看，政金债增速与社融、贷款增速整体走势是相匹配的 17 图表 28：利率债 2021 年新增、Q1 使用与后续剩余额度统计 17 图表 29：最近相关季度国债发行数、发行均值比较 18 图表 30：根据 Q1 发行均值和发行计划预测的二季度国债发行情况 19 图表 31：二季度国债发行预测情况 19 图表 32：已经公布的二季度地方政府债发行计划 20 图表 33：今年各月地方政府债到期情况 21 图表 34：二季度地方政府再融资券情况发行预测 22 图表 35：2017 年-2021E 政金债净融资的结构情况 23 图表 36：二季度政金债发行情况预测 23 图表 37：2021Q2 利率债发行情况预测 24 固 固定收益 导言 截至 3 月 31 日，2021 年以来一级市场共发行利率债近 4 万亿元。与 2020 年同期相比，利率债的发行节奏有所变化，表现为新增地方债尤其是专项债发行明显减少。除此之外，利率债发行在一季度还有哪些新的变化？本报告回顾了开年以来利率债的发行情况，也对下