美国经济重启下，全球资金是否回流.docxVIP

目录 美国经济高增长引发全球资金回流美国的担忧 1 美国经济增速预计将创近 40 年新高 1 新一轮“数万亿”级别的基建计划或将推出 1 “高增长+刺激计划+美元反弹”导致资金回流美国的担忧 2 但美债收益率只是“反弹”，不是“反转” 4 基建支出的资金缺口或需通过加税来弥补 4 “老龄化+科技革命+储蓄率上升”意味着利率只是反弹，不是反转 5 基本面优势和美元升值带动发达国家资金流向美国 7 2020 年美元相对发达货币贬值，相对新兴市场升值 7 美元指数预计延续反弹，发达国家资金流入美国趋势继续 8 新兴市场国家资金外流风险可控 10 新兴市场稳定度分析及排名 10 此轮新兴市场抵御外部风险能力较强 14 风险因素 17 插图目录 图 1：今年美国 GDP 增速预计达到近 40 年的新高 1 图 2：2020 年 3 月下旬以来美国的通胀预期持续反弹（%） 1 图 3：美国 10 年期国债收益率大幅反弹 1 图 4：美元指数已从年初低点已反弹近 4% 1 图 5：2016-2040E 全球基建投资需求（十亿美元） 2 图 6：2016-2040 E 全球基建投资缺口（十亿美元） 2 图 7：2013 年 Taper Tantrum 引发新兴市场下跌 3 图 8：收益率抬升驱动资金流出美债流入美股（亿美元） 3 图 9：美元升值带动资金流出新兴市场（亿美元） 3 图 10：2000-2018 年美国政府和私人部门建设类固定资产投资金额（十亿美元） 4 图 11：美国私人部门非住宅建设类投资中的各项占比 4 图 12：美国政府部门基建类投资占比 4 图 13：拜登税收计划或将大幅增加政府财政收入（十亿美元，2021-2030） 5 图 14：美国人口年龄结构，老龄占比逐渐增加 5 图 15：美国人口平均预期寿命上升 5 图 16：科技进步推动全要素生产率上行 6 图 17：非金融企业资本支出/名义 GDP 呈现周期性 6 图 18：美日储蓄率近些年呈回升趋势（%） 6 图 19：美国家庭储蓄呈上升趋势（十亿美元） 6 图 20：2020 年美元的贬值主要相对发达国家 7 图 21：2 月下旬以来欧洲爆发第三轮新冠疫情的扩散（日新增确诊人数，单位：万人） 8 图 22：美国的新冠疫苗接种速度遥遥领先其他主要发达国家（百万人） 8 图 23：IMF 预测美国/欧元区/日本实际 GDP 增速（%） 9 图 24：IMF 预测各国未来 CPI 增速（%） 9 图 25：美国相对于其他发达市场的息差已明显反弹（bps） 10 图 26：年初低点以来日元和瑞郎相对于美元贬值更为显著 10 图 27：美德息差和欧元区购买美国国债 10 图 28：美日息差和日本购买美国国债 10 图 29：经常项目与财政结余“双赤字”国家风险较高 11 图 30：大宗商品出口占比较高而服务出口占比较低的国家风险相对较高 11 图 31：新兴市场国家大宗商品占商品出口比重呈下降趋势 12 图 32：主要新兴市场国家大宗商品占商品出口比重 12 图 33：外债占比较高而外汇储备较少的国家风险较高 13 图 34：新兴市场国家外债与短期外债占 GDP 比重（%） 13 图 35：新兴市场国家债务分布 13 图 36：新兴市场国家 2019 年 GDP 增速 14 图 37：新兴市场国家 2019 年 12 月 CPI 同比 14 图 38：新兴市场国家稳定度排名 14 图 39：预测各国 GDP 及复合增速（%） 15 图 40：预测各国政府总债务占 GDP 比重（%） 15 图 41：预测各国 CPI（%） 15 图 42：中美利差仍旧维持高位（bps） 16 图 43：资金仍持续流入中国市场 16 图 44：OPEC+维持高执行率减持 16 图 45：美国商业原油库存（百万桶）已回落到过去 5 年均值附近 16 图 46：部分新兴市场国家大宗商品出口占总出口比重较高（2018） 17 图 47：无风险利率上行利好大宗商品价格持续回升 17 图 48：泰国、菲律宾对旅游业依赖度较高 17 图 49：2021 年全球旅游业稳步复苏 17 表格目录 表 1：美国基础设施资金缺口（2016-2025 E） 2 表 2：2021 年美元指数和主要发达国家货币相对美元表现预测 9 ▍ 美国经济高增长引发全球资金回流美国的担忧 美国经济增速预计将创近 40 年新高 年初以来美债收益率的大幅上行引起市场的高度关注。相较于去年 4 季度由通胀预期 推动的利率上行，今年 2 月以来美国无风险利率的继续攀