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、 ▍ 美联储：维持利率不变，调高通胀预期 美联储议息会议 3 月 18 日，美联储公布了最新的议息会议决议。美联储继续重申将在这一充满挑战的时期使用各种工具来支持美国经济，实现其最大就业和价格稳定的双重目标。 在经济的整体评估和预期方面，美联储表示，复苏步伐放缓后，经济活动和就业指标近期有所回升，尽管受疫情影响最严重的部门仍然疲软。通货膨胀率继续低于 2%。整体 的金融状况保持宽松，经济的发展仍将很大程度上取决于新冠病毒的传播情况及疫苗接种的进展，持续的公共卫生危机继续影响经济活动、就业和通货膨胀，并对经济前景构成相当大的风险。 在货币政策的目标和立场方面，美联储表示，联邦公开市场委员会将力求在更长时期内实现最大就业和 2%的通货膨胀水平。由于通货膨胀率持续低于这一长期目标，委员会 将在一段时间内力争使通货膨胀率适度高于 2%，以便使长期平均通货膨胀率达到 2%，并使更长期的通货膨胀率预期稳定在 2%。在实现以上目标之前，委员会希望保持货币政策的宽松立场。 为实现以上货币政策目标，在利率方面，委员会决定将联邦基金利率的目标区间保持在 0-0.25%的水平不变，直到实现最大就业和通胀水平达到 2%并在一段时间内略微超过 2%的目标；将超额准备金利率维持在 0.1%；将主要信贷利率维持在现有的 0.25%水平上。在资产购买方面，美联储将继续每月增加至少 800 亿美元美国国债和 400 亿美元机构抵押 支持证券（MBS）的购买，直到在实现最大就业和价格稳定目标方面取得实质性进展；同时根据需要额外增加国债和机构抵押支持证券（MBS）的购买，并购买机构商业抵押支持证券（CMBS）。 美联储联邦基金利率目标区间预测与经济展望 3 月议息会议后，美联储按照惯例更新了联邦基金利率目标区间预测与经济预测。在 联邦基金利率目标区间预测方面，美联储点阵图显示，所有票委都预计到 2021 年底联邦 基金利率将维持在当前 0-0.25%的水平，预计将在 2022 年加息的票委由 12 月的 1 人增加 为 4 人，预计将在 2023 年加息的票委由 12 月的 5 人增加为 7 人。因此，可以预见的是，如果美国经济不发生超预期的巨大变化，今年全年美联储将继续维持当前 0-0.25%的联邦基金利率水平。虽然部分票委上移了对于未来两年政策利率的预测，但从中值看 2023 年 仍被美联储总体认为不会加息，而市场已经在预期 2023 年会发生加息。所以，美联储较市场预期显得鸽派。 图 1：美联储联邦基金利率目标区间预测点阵图 资料来源：美联储网站 在美国经济预测方面，关于实际 GDP 的中位数，美联储预期 2021 年实际 GDP 增长 6.5%，较 12 月预期涨幅调高 2.3%；预期 2022 年增长 3.3%，较 12 月预期调高 0.1%； 2023 年增长 2.2%，较 12 月预期下调 0.2%；更长周期预计增长 1.8%，与 12 月预期持平。关于失业率的中位数，美联储预期 2021 年失业率为 4.5%，2022 年为 3.9%，2023 年为 3.5%，更长周期预期为 4.0%。关于通胀水平的中位数，美联储预期 2021 年 PCE 通胀率 为 2.4%，2022 年为 2.0%，2023 年为 2.1%，更长周期为 2.0%；预期 2021 年核心 PCE通胀率为 2.2%，2022 年为 2.0%，2023 年为 2.1%。总体而言，美联储对美国经济复苏的预期保持相对乐观的态度。 图 2：美国经济预测 资料来源：美联储网站（含预测） 美联储主席鲍威尔在议息会议之后的新闻发布会上表示，由于疫苗接种和财政刺激方面的进展，经济前景更加强劲；只要有需要，美联储将继续提供支持；现在还不是开始讨论缩减购债规模的时候；需要看到实际进展，才能开始逐步缩减购债规模。点阵图是委员 们的个人预测，并非 FOMC 的预测或承诺。尽管随经济情况改善，今年通胀率也将上升，但预计在 2023 年前不会加息。美联储已经下调了有关利率上升的明确指引，将待数据明确满足要求后再加息。当被问及 OT（扭曲操作）的必要性时，鲍威尔表示当前的政策立场是适当的，并将在未来几天公布一些关于 SLR（补充杠杆率）的消息。当被问及对 10年期美债利率上行的看法时，鲍威尔表示正在监控一系列的金融指标，金融环境维持宽松 仍十分重要。总体而言，金融环境仍然宽松,目前的货币政策是适当的,没有理由对过去一 个月国债收益率的飙升予以反击。 美联储货币政策工具 疫情之后，为进一步刺激经济复苏，美联储相继推出和重启多项货币政策工具向市场提供流动性支持。当前，除了常规的公开市场操作、回购操作、贴现等工具外，美联储在 实施量化宽松的同时，又推出和重启了商业票据融资工具（CPFF）、一级交易商信贷工具（P