贵州茅台，闲庭信步超高端，老酒市场领风骚.docxVIP

内容目录 周专题：几个现象看茅台的步履从容行稳致远 4 超高端价位成为茅台后花园，闲庭信步 4 酱香崛起，系列酒结构调整助力突破百亿 5 老酒平行世界，茅台独领风骚 5 板块观点：白酒增量信息更偏利好，业绩期乐观 7 食品饮料核心推荐及风险提示 8 本周食品饮料板块综述 9 行业要闻 12 重点公司公告 12 下周重要事项 13 重点数据跟踪 13 本周市场表现 13 行业重点数据跟踪 15 图表目录 图 1：茅台双龙汇酒(一套) 4 图 2：2013 年前后茅台主力在普飞，且市场容量小（注意左右图红圈坐标变化） 4 图 3：2020 年茅台超高端价位产品不断填补，且普飞价格销量也相较 2013 年上了大台阶 4 图 4：2013 年前后系列酒销售结构示意图 5 图 5：2019 年系列酒销售结构示意图 5 图 6：茅台酒市场需求的主要分解，老酒市场是巨大的稳定器 6 图 7：茅台老酒市场繁荣的底层逻辑 6 图 8：食品饮料行业陆股通持股（%） 10 图 9：各行业陆股通持股占自由流通市值的比例 10 图 10：茅台沪港通持股 10 图 11：五粮液沪港通持股 10 图 12：泸州老窖沪港通持股 10 图 13：洋河股份沪港通持股 10 图 14：伊利股份沪港通持股 11 图 15：海天味业沪港通持股 11 图 16：年初至今各行业收益率（%） 13 图 17：一周以来各行业收益率（%） 13 图 18：年初至今食品饮料子行业收益率（%） 14 图 19：一周以来食品饮料子行业收益率（%） 14 图 20：白酒行业市盈率走势（PE-TTM） 14 图 21：白酒行业市盈率相对上证综指倍数 14 图 22：非酒行业市盈率走势（PE-TTM） 14 图 23：非酒行业市盈率相对上证综指倍数 14 图 24：茅台五粮液终端价格 16 图 25：二线酒终端价格 16 图 26：液态奶进口量-当月值（万吨） 16 图 27：液态奶进口量-累计值（万吨） 16 图 28：液态奶进口单价（美元/千克） 16 图 29：原奶价格（元/千克） 16 图 30：新西兰 100kg 原料奶价格（欧元） 17 图 31：美国 100kg 原料奶价格（欧元） 17 图 32：EU 100kg 原料奶价格（欧元） 17 图 33：婴幼儿奶粉零售价（元/千克） 17 图 34：牛奶及酸奶零售价（元/千克） 17 图 35：国外苜蓿草价格（美元/吨） 17 图 36：国内玉米价格（元/吨） 18 图 37：国内大豆价格（元/吨） 18 图 38：生猪和仔猪价格（元/千克） 18 图 39：猪粮比价 18 图 40：苦杏仁价格（元/千克） 18 图 41：马口铁价格（元/吨） 18 表 1：当前增量信息更偏利好 7 表 2：对基本面和交易面分析 7 表 3：主要推荐 8 表 4：核心组合收益表 9 表 5：重点公司估值表（股价更新至 2021/3/26） 11 表 6：上周重要公告 12 表 7：下周重要事项 13 周专题：几个现象看茅台的步履从容行稳致远 超高端价位成为茅台后花园，闲庭信步 从白酒价格坐标看，茅台普飞为界，泾渭分明，2500 元（普飞散瓶价格）以上几乎无其他品牌的有量产品，其他白酒品牌在 2500 元以上多存有形象产品，但都几乎有价无市，尤其 在 3000 元（普飞原箱价格）以上。而茅台在普飞以上产品矩阵是较为丰富的，包括熟知的精品、生肖，陈年酒，还有其他纪念酒和总经销产品（高端如双龙汇等），其价格带已是超高端，价格已经属于奢侈品范畴无疑。 而在 2014 年前后，茅台普飞价格在 1000 元以下，普飞以上价格带空白点多，非标茅台比 重低，产品思路还未调整。但是超高端（普飞价位以上）价位需求始终存在，例如 2015 年非标茅台需求已经有抬头，渠道推力更强，“双龙汇”一套（一套两瓶，共 100 斤）20 余万元也有市场，也就意味着 800-200,000 元区间内都可以有产品补位（不同价位都可以对应有有不同销量规模，价格*需求量=潜在市场容量，我们用图 2、3 示意这一情形，可知茅台在超高端市场潜力巨大），而在这个补位的过程中，实际上就是非标茅台占比持续提升，茅台酒结构持续升级的过程。在这一过程中，普飞价格仍然是其他品牌白酒难以突破的分割线，普飞以上，茅台闲庭信步。 图 1：茅台双龙汇酒(一套) 资料来源：京东拍卖， 图 2：2013 年前后茅台主力在普飞，且市场容量小（注意左右图红圈坐标变化） 图 3：2020 年茅台超高端价位产品不断填补，且普飞价格销量也相较 201