公司理财债券与股票定价解读.ppt

4A-0 Corporate Finance Ross ? Westerfield ? Jaffe 8th Edition 8th Edition 4 债券与股票定价 ( 第八 章、第九章 ) Chapter Four 4A-1 本章要点 ? 掌握债券的特征和债券的类型； ? 理解债券价值以及它们为什么会波动； ? 理解股票价格是如何依赖于未来股利及其增长； ? 能够运用股利增长模型来计算股票价格； ? 理解增长机会是如何影响股票价值的。 4A-2 本章概览 4.1 债券的定义 4.2 债券估值 4.3 普通股估值 4A-3 4.1 债券的定义 ? 债券是借款人和贷款人之间具有法律约束力的 协议，该协议规定了以下事项： – 面值 – 票面利率 – 利息支付期 – 到期日 4A-4 4.2 债券估值 ? 债券估值的基本原理 – 金融证券的价值等于预期未来现金流的现值之 和。 – 债券价值等于债券的利息与面值的现值之和。 – 利率与债券价值呈反向关系。 4A-5 债券定价等式 T T ) (1 FV R R) (1 1 - 1 C R ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 债券价值 4A-6 纯贴现债券（ Pure Discount Bonds ） ? 期间不支付任何利息；期末按面值偿还； ? 债券收益来自购买价格与面值之差； ? 不能超过面值出售； ? 有时也被称为零息债券、深度贴现债券等。 4A-7 纯贴现债券（ Pure Discount Bonds ） ：到期期限 ：贴现率或市场利率 ：债券面值 T R FV R FV PV T ) 1 ( ? ? 4A-8 纯贴现债券（ Pure Discount Bonds ） 例 1 ： 30 年期的零息债券，其面值为 1000 元，市 场利率为 6% ，该债券价值几何？ 1 ? 0 0 $ 1 0 $ 2 0 $ 29 000 , 1 $ 30 11 . 174 $ ) 06 . 1 ( 000 , 1 $ ) 1 ( 30 ? ? ? ? T R FV PV 4A-9 附息债券（ Level Coupon Bonds ） ? 定期支付利息（通常是每半年支付一次）； ? 到期日按面值偿还。 ? 有效年利率 (EAR) = (1 + R/m) m – 1 4A- 10 附息债券（ Level Coupon Bonds ） ? 例 2 ： 某期政府债券的票面利率是 6.375% ， 2010 年 12 月到期。面值为 1,000 元，利息每半 年支付一次， 2006 年 6 月 30 日开始付息。假设 市场利率为 5% ，问该债券价值几何？ 4A- 11 附息债券（ Level Coupon Bonds ） 17 . 060 , 1 ) 025 . 1 ( 000 , 1 ) 025 . 1 ( 1 1 2 05 . 0 875 . 31 10 10 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? PV 4A- 12 永久公债（ Consols ） ? 没有到期日； ? 定期支付利息； ? 是永久年金的一个例子。 R C PV ? 4A- 13 到期收益率（ yield-to-maturity,YTM ） ? 使得债券未来现金流的现值总和等于债券市场 价格的贴现率，称为到期收益率（ YTM ）。 ※ 参阅 P155 T T t t t y FV y C ) 1 ( ) 1 ( P 1 ? ? ? ? ? ? 4A- 14 债券定价三大关系 ? 债券价格与市场利率呈反向关系 – 平价关系：票面利率 = 到期收益率；市场 价格 = 面值； – 溢价关系：票面利率 到期收益率；市场 价格 面值； – 折价关系：票面利率 到期收益率；市场 价格 面值。 4A- 15 到期收益率与债券价值 800 1000 1100 1200 1300 0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 0.1 贴现率 债 券 价 值 6 3/8 当到期收益率（ YTM ） 票 面利率时，债券溢价交易。 . 当到期收益率 票面利率时，债券折价交易。 . 当到期收益率 =