公司金融资本预算解读.ppt

第六章 资本预算 ? 本章要点 ? 资本预算的特点与程序 ? 资本预算评价方法 ? 资本预算中现金流量的计算 ? 个案分析 § 6-1 资本预算概述 ? 一 . 资本预算特点 ? 资本预算 就是企业在生产性资产上长期投资项目计划。 ? 特点： ? 1. 影响时间长 ? 2. 投资数额多 ? 3. 发生频率低 ? 4. 变现能力差 ? 二、资本预算程序 § 6-1 资本预算概述 目标 确定目标 寻找机会， 产生投资 计划 评估 估计项目的 相关现金流 和恰当的折 现率 选择 选择决策方 法（接受 / 拒绝标准） 执行与补充 （审核） 建立审核与 补充程序 投资类型 必要投资 替代投资 扩张投资 投入变量 预期现金流 序列 折现率 决策方法 净现值 获利指数 内部报酬率 投资回收期 绩效评估 临控现金流 检查项目执行 § 6-2 资本预算评价方法 ? 一 . 投资回收期法 ? 企业用净现金流量来回收全部原始投资所须的年限。 ? 1. 计算： 计算累计现金净流量与原始投资达到相等时所需的时间。 ? 2. 评估标准 ? PP 企业目标的回收期 ? PP 越小越好 ? 3. 特点： ? 简单，不考虑时间价值，未能考虑项目的整体效益 ? 用于项目方案的初选 § 6-2 资本预算评价方法 ? 二、平均会计收益率法 ? 项目在正常生产年份的年平均净利润与平均帐面投资额的比率 ? 1. 计算： ? 2. 评估标准 ? ARR 企业目标收益率 ? ARR 越大越好 ? 3. 特点： ? 数据易得，不考虑时间价值，未能考虑项目的现金流量 ? 用于项目方案的初选 % 100 ? ? 年平均投资 年平均净利润 ） 平均会计收益率（ ARR ? 以上两种方法： （ 1 ）容易理解与计算 （ 2 ）完全忽视了回收期以后的现金流量，这可 能导致错误的投资决策。 （ 3 ）没有考虑现金流量的时间，而只衡量回收 期内现金流量的数量。 （ 4 ）可用于评估投资环境不稳定、风险较大的 投资项目。 （ 5 ）用于评估流动资金短缺，而又无法筹集外 部资金的企业投资项目决策。 § 6-2 资本预算评价方法 ? 三、净现值法 ? 1. 计算： ? ? 2. 评估标准 ? NPV0 ? NPV 越大越好 ? 3. 特点： ? 考虑时间价值，注重项目的整体效益 ? 是项目方案评估的主要方法 例： A 、 B 两项目每年税后净现金流量如表 所示 : 年 A 项目 B 项目 T=0 T=1 T=2 T=3 T=4 T=5 (68000) 14000 16000 18000 20000 25000 （ 68000 ） 22000 20000 18000 16000 14000 ? 假定资本成本为 10% ，套用净现值的公式 两项目的净现值分别为： – NPV （ A ） =645 （元） – NPV （ B ） =1658 （元） ? 可以看出，两个项目的 NPV 值均为正数。 如果两个项目为独立性项目，则都可取； 如果互为替代性项目，则应选择 B 。 § 6-2 资本预算评价方法 四、获利指数法 ? 1. 计算： 是指项目的未来现金流入现值与全部投资现值之 比，也即单位投资现值的净现值。 ? 获利指数用以说明每元投资的现值未来可以获 得的净现值有多少，并使投资规模不同的方案 具有共同的可比基础，具有广泛的适用性。当 项目的获利指数大于 1 时，说明该项目未来现金 流量现值之和大于其初始投资额，该项目的净 现值为正；反之，当项目的获利指数小于 1 时， 净现值为负。 ? 因此，获利指数法的决策规则是，接受获 利指数大于或等于 1 的投资方案，放弃获利指数 小于 1 的方案。 ? 获利指数指标具有以下特点： ? （ 1 ）考虑了货币的时间价值 ? （ 2 ）与净现值法相比，获利指数是一个相对 指标，它衡量的是投资项目未来经济效益与其 成本之比。而净现值法是一个绝对指标，它衡 量项目未来经济效益减去投资成本后还剩