全球SaaS云计算产业系列分析报告44：国内软件SaaS产业.pdf

国内软件SaaS 产业若干关键问题的回答 全球SaaS 云计算产业系列报告44 ｜2021.4.19 中信证券研究部 核心观点 当前市场对国内软件产业中长期前景仍存在一定分歧，对产业逻辑、市场格局等 关键要素的判断亦较为模糊。美国软件SaaS 已发展超过20 年，其发展路径经 验是国内市场极佳的参考。我们判断当前国内软件 SaaS 产业正逐步进入快速发 展通道，产业后续演进路径、企业经营效率提升途径亦有望较美国市场一致，但 竞争格局预计显著不同于美国市场，国内云厂商有望在行业属性偏弱的通用软件 市场扮演主导性角色，云厂商+第三方软件厂商的合作，亦有望推动行业 know how 能力突出的第三方软件厂商进入发展快车道。我们看好国内软件SaaS 产业 的中长期增长逻辑，亦建议投资者从长周期视角布局头部优质企业。 ▍产业发展：国内软件 SaaS 产业正逐步进入发展快车道。偏弱的产业基础、优 质标的相对稀缺，是当前资本市场投资国内软件 SaaS 板块面临的主要困扰。 借鉴最前沿的美国软件SaaS 产业长周期发展历程经验，并融合国内市场特殊 行业背景，有助于我们系统回答国内软件 SaaS 产业发展的若干核心问题。过 去20 年，软件占美国企业 IT 支出比重从36.8%上行至54.7% ，主要缘于：硬 件标准化摩尔定律带来 IT 基础设施的快速普及，宏观经济减速、经济结构中 服务业占比提升、企业劳动力上行等，推动企业更多依赖信息技术实现自身运 营效率的优化，尤其是软件。我们判断当前国内宏观环境和本世纪初美国市场 较为相似，体现为：宏观经济从高速增长进入平稳增长阶段、 逐步消 失劳动力成本加速上行等，叠加产业政策、知识产权保护法律、云基础设施渗 透率持续提升等因素，我们判断国内软件SaaS 产业正逐步进入发展快车道。 ▍演进逻辑：预计和欧美市场基本相似。软件本质在于通过和具体的企业业务流 程、应用场景相结合，最终帮助企业创造实际价值。过去30 年美国SaaS 产业 的发展，基本遵从了：从应用软件到基础软件，前端、后端产品并行发展（但 前端产品预算优先级更高），从金融、电信、科技等向其他行业领域渗透的发展 路径。我们预计国内软件SaaS 市场后续演进路径，大概率会和过去20 年的美 国市场基本相似：产品方向短期预计更多聚焦于应用软件领域，并伴随云计算 基础设施渗透率提升，逐步向基础软件领域延伸；偏弱的企业业务流程、付费 意愿不足、 尚未完全消逝等因素决定了短期能够帮助企业增加销售额、 获取用户的软件产品预计将获得更高采购优先级。同时中短期国内市场需求预 计仍将主要集中于金融、科技、电信等领域，以及当前宏观政策积极支持引导 的零售、物流、制造、政务等领域。 ▍市场格局：国内大概率呈现云