医药健康行业市场前景及投资研究报告：中药转型机遇，拥抱创新和消费.pdfVIP

[table_research] 行业深度报告●医药健康行业 2021 年04 月15 日 [table_main] 公司深度报告模板 关注中药转型机遇，拥抱创新和消费主线 医药健康行业 推荐 维持评级 核心观点  中药饮片发展较快，中成药发展步入瓶颈。中药饮片应用目前还不 受诸多医改政策限制，发展势头好于中成药。中成药受取消加成和药 占比限制，医生开药动力受到抑制，部分中药大品种也被纳入地方性 “辅助用药”管理，受到更严格的用量限制。多重政策压力导致中成 药增速放缓，发展势头不如中药饮片。  中医药将面临更多控费压力。未来中成药也将纳入全国性药品带量集 采范畴，部分地方已开始试点中成药带量采购。中药饮片取消加成相 关工作也在研究之中。随着医改持续推进，预计未来医保控费措施将 涵盖中医药全领域。中医药医保控费标准或对标西药，实行中西医同 病同效同价。大部分中药的成本要高于同病同效的化药，若实行中西 医同病同效同价，则中药利润将会受到严重挤压。  医保控费 中药企业转型。应对医保控费压力，中药企业有如下三 种转型策略：（1 ）转型创新型中药，研发疗效显著且竞品较少的中成 药，缓解竞争降价压力；（2 ）转型“医保免疫”的普通消费品，直接 回避医保控费压力；（3 ）转型高质量低成本的中药材生产商，控制成 本，向上游传导降价压力。  转型创新型中药企业。随着医保控费措施加大对疗效不明或疗效未经 行业数据 2021.04.15 科学验证的用药限制，大量现存中药品种势必补充疗效验证试验，中 药创新研发也将面临更加规范的试验验证。国家出台政策要求优化中 [table_report] 药审评审批管理，完善中药分类注册管理，有望加快中药新药审批速 度，减轻中药新药研发难度。中药审批制度改革利好具有较强创新能 力的中药企业。  转型“医保免疫”的普通消费品。普通消费品作为非诊疗消费，审 批比药品更容易，且和医保无关。在普通消费品中结合中药成分，既 可以发挥企业自身优势，也可以避开医保限制。转型具有刚需属性的 日用消费品能够获得抗通胀的收入来源，大众消费品就是典型的刚需。  转型低成本、高质量的中药材生产商。中药制造企业迫切需要标准 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 化、规模化的中药材生产基地。针对可人工种植或繁衍的中药材，需 相关研究 要用规模化生产代替个体户劳作；针对无法培育的野生资源，需要研 2020-12- 10 【银河医药健康】行业点评报告：关 发人工培育方式；对于部分供不应求极端稀缺的中药材，需要摸索人 注对医改政策免疫的医药快消品 工合成有效成分来替代自然资源。  投资建议：建议关注聚焦创新和消费两条主线的中药企业转型的投资 机会。例如，我们看好创新型中药企业以岭药业和消费品龙头云南白 药的发展前景。近期市场风格变化，投资者更加关注低估值因子，中 药板块低PEG、高股息率且公司基本面良好的个股或更受资金关注。  风险提示：中成药集采降价的风险、中药饮片取消加成的风险、企业 转型失败的风险等。 行业深度报告/医药健康行业 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 随着医改持续推进，中医药将面临更加严格的医保控费压力，可能的控费措施包含但不限 于中成药集采、中药饮片取消加成、中成药价格对标同病同效的西药。医保控费压力将 中 医药转型：（1 ）转型创新型中药，研发疗效显著且竞品较少的中成药，缓解竞争降价压力； （2 ）转型“医保免疫”的普通消费品，直接回避医保控费压力；（3