国金证券-电子行业研究：服务器PCB／CCL复合增20％＋,大陆厂商迎风起.pdfVIP

2020 年08 月01 日 证券研究报告 创新技术与企业服务研究中心 电子行业研究 买入 （维持评级 ） 行业深度研究 ) 市场数据(人民币） 服务器PCB/CCL 复合增20%+，大陆厂商迎风起 市场优化平均市盈率 18.90 国金电子指数 7903 沪深300 指数 4695 投资建议 上证指数 3310  行业策略：在服务器行业呈现向上快速发展的背景下，大陆的 PCB 和 CCL 深证成指 13638 将凭借自身优势在该增长市场中分得一杯羹。投资方面我们认为应当关注三 中小板综指 12748 个方面的机会：1）优质龙头PCB 厂商机会确定，后来者可关注增量弹性； 2）高速 CCL 主要关注利润弹性；3）上游材料确定性强、弹性大，建议关 注铜箔、玻纤布、树脂、硅微粉行业。 7909  推荐组合：我们继续推荐受益确定性最强的 PCB 公司深南电路、沪电股 7341 份，利润弹性大的 CCL 公司生益科技、华正新材，上游确定性大、标的受 6774 益纯正的硅微粉公司联瑞新材。 6207 5640 行业观点 5072  Intel 和AMD 新品密集推出，服务器迎景气周期：当前数据的需求量处于高 4505 1 1 1 1 速增长状态，云计算作为数据的关键应用领域，也面临着持续升级的压力。 0 0 0 0 8 1 2 5 在这样的背景下，一旦决定算力的服务器平台（CPU+芯片组+总线）更新， 0 1 0 0 9 9 0 0 1 1 2 2 下游云计算客户也会开展设备更新工作，从而拉动整个市场需求景气度高 涨。从 Intel 和AMD 的发布计划来看，自2020 年下半年开始，两大服务器 国金行业 沪深300 CPU 龙头厂商两年内将合计发布5 款新品，将拉动服务器行业出货增长。  总线升级致PCB/CCL 升级，未来五年复合增长超20%：根据 Intel 和AMD 的新品迭代计划，服务器平台升级将带动总线标准升级，也就意味着 2020 相关报告 年至2022 年传输速率要提升4 倍，PCB 作为承载总线的关键器件也相应要 1. 《数字货币呼之欲出，重点关注优博讯-计 升级。具体的升级方向包括主板用 CCL 等级将从 Mid Loss 升级为 Low 算机行业周观点》，2020.7.20 Loss 再到Very/Ultra Low Loss 、主板PCB 从 10 层升至 12~14 层再至 16 2. 《车联网工业互联网计算机受益标的全 层以上、主板 PCB 或需要运用背钻和 HDI 工艺，由此服务器之 PCB/CCL 梳理-计算机行业观点》，2020.7.6 市场空间被打开。根据测算，我们认为至 2024 年服务器 PCB/CCL 市场规 3. 《服务器行业持续高度景气-计算机行业点 模将分别达到675 亿元和183 亿元，分别复合增长20%和28% 。 评》，2020.7.3