20210428-民生证券-京东方A-000725-三大因素共振，重塑面板龙头估值体系.pdfVIP

[Table_Title] 京东方A （000725） 公司研究/动态报告 三大因素共振，重塑面板龙头估值体系 动态研究报告/ 电子 2021 年04 月28 日 [Table_Summary] [Table_Invest] 报告摘要： 推荐 维持评级  三大因素将驱动公司价值重估 1）LCD 行业走向成长，公司将摘掉周期行业标签。LCD 的高盈利将为公司回购少数股 当前价格： 7.37 元 权提供足够现金，进一步增厚每股盈利。预计未来随着公司业绩的持续亮眼表现，市场 [Table_MarketInfo] 2021-4-27 交易数据 将重新认识LCD 面板行业的特点，打破周期行业估值思维。2 ）OLED 面板产量释放迅 近12 个月最高/最低（元） 7.37/3.54 速，未来将凭借产品差异化和创新水平持续贡献盈利，改变市场对面板产业依靠价格竞 争的固有印象。3）公司的业务结构由过去单一、高不确定性的LCD 业务转变为各生命 总股本（百万股） 34,798 阶段业务兼具的业务结构，同时物联网、Mini-LED 、智慧医疗等导入阶段业务具有高成 流通股本（百万股） 33,537 长空间、资本投入小、进入壁垒高的特点，使公司在具备稳定盈利能力的同时兼具成长 流通股比例 （%） 96.37 性。显示行业的周期成长转变和公司价值链的横向延伸使京东方具备双重成长动力，三 总市值（亿元） 2,565 大因素驱动估值体系重估，京东方戴维斯双击时机来临。 流通市值（亿元) 2,472  LCD行业扩产高峰已过，双寡头形成，周期弱化，稳定成长 [Table_QuotePic] 该股与沪深300 走势比较 随着面板产能大规模投放进入尾声，LCD 面板行业双寡头格局已定。大陆LCD 产能已 113% 京东方A 沪深300 能满足大陆电子产业需求，叠加建设新的具有竞争力的产线资金需求更大，出现新参与 者概率极低。此外现有厂商扩产的动力由过去国家战略支持下的抢占别国产能，转向盈 63% 利为主的商业化竞争，LCD 行业有序扩产有望摆脱价格大幅波动周期。未来由于TV 大 尺寸化、中尺寸出货量提升、性能提升对产能的推动，LCD 行业将走向成长。京东方在 13% 五大主流应用领域出货量和出货面积均为全球龙头，尤其是在成长性最大的中尺寸面 板，LCD 面板将为公司业绩提供成长动力。预计2025 年公司产能接近 8000 万平，为 -37% 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2020 年生产量的 142% 。 资料来源：Wind，民生证券研究院  OLED