20210428-国信证券-通胀上行中的行业百态：谁抗通胀，谁不抗通胀.pdfVIP

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2021-04-30 发布于重庆
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20210428-国信证券-通胀上行中的行业百态：谁抗通胀，谁不抗通胀.pdf

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策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告投资策略通胀上行中的行业百态： 2021 年4 月28 日一年沪深300 与深圳成指走势比较专题策略上证综指深证成指 2.0 谁抗通胀，谁不抗通胀 1.5 1.0  回顾过去四次通胀上行及市场表现 0.5 2000 年以来，我国PPI 大致出现过四次显著的上行趋势，分别是2002 0.0 年2 月至2004 年 10 月、2007 年7 月至2008 年8 月、2009 年7 月 J/19 M/19 M/19 J/19 S/19 N/19 至2011 年7 月以及2015 年9 月至2017 年2 月。从资本市场的表现市场数据来看，通胀上行期间，化工、有色金属等上游原材料行业大概率具有中小板/月涨跌幅(%) 9,890 超额收益，而像公用事业、非银金融、休闲服务等行业大概率跑输大创业板/月涨跌幅(%) 2,150 盘整体。 AH 股价差指数 2,531 A 股总/流通市值(万亿元) 66.77/48.99  通胀对企业盈利能力有显著影响从理论上看，一方面通胀会通过价格传导对企业盈利造成直接的影响；另一方面，一般来说，通胀多出现在经济繁荣甚至过热期，除去价格证券分析师：燕翔因素外，企业的需求也可能会显著增加。A 股上市公司的历史经验显电话：010 示，非金融企业的盈利能力的确与 PPI 同比增速的走势呈现显著的正 E-MAIL：yanxiang@ 相关性，大体上两者呈现同涨同跌的趋势，非金融企业整体是受益于证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 证券分析师：许茹纯通胀上行的。电话：021 E-MAIL：xuruchun@  行业分析：谁抗通胀，谁不抗通胀？证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 虽然整体来看，全部A 股非金融企业的基本面受益于通胀上行，但不证券分析师：朱成成电话：0755 同行业对于通胀的敏感程度并不相同，也不是所有的行业都会受益于 E-MAIL:zhuchengcheng@ 通胀上行。通过对申万非金融行业的分类研究可以发现，资源周期品证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 是最受益于通胀上行的行业类别，量价齐升逻辑下，行业的盈利能力联系人：金晗电话：010 将显著提升。 E-MAIL：jinhan@ 对重化工制造业来说，除去偏向于基础工业的化工行业能够享受通胀上行过程中的量价齐升外，需求是影响其他重工业基本面表现的主导因素，在前两轮伴随需求显著回升的通胀周期中，多数重工业企业盈