20210502-开源证券-2021年一季报深度分析（一）：新旧交替之际.pdfVIP

投资策略专题 策 略 2021 年05 月02 日 研 新旧交替之际——2021 年一季报深度分析 （一） 究 策略研究团队 ——投资策略专题 牟一凌（分析师） 王况炜（联系人） mouyiling@kysec.cn wangkuangwei@kysec.cn 证书编号：S0790520040001 证书编号：S0790120040033 ⚫ 疫情影响尚未完全褪去，中上游原材料与中游制造业绩修复占优 为剔除2020 年低基数的影响，我们以2019 年为基期，计算2021 年Q1 相对净 投 利润增速替代2021 年Q 1 业绩同比增速，发现全部A 股相对增速为17.93%，高 资 策 于2019 年同期，整体而言，疫情影响大幅消退，业绩增长的动能逐渐转向经济 略 复苏。受益于 PPI 上行与下游需求旺盛，中上游原材料与中游制造业业绩相对 专 占优，而消费行业内部的业绩修复速度则发生分化，医药与汽车的高景气得到持 题 续验证，而消费者服务与商贸零售尚未从疫情阴影中走出。同样业绩发生分化的 还有基建地产链，建筑行业业绩表现显著优于房地产。而在金融与科技板块，经 济复苏对银行带来的业绩改善逐渐显现，2021 年Q1 业绩增速高于历史同期；但 TMT 板块整体表现仍偏弱。指数层面，创业板指与万得全 A （除金融石化）已 修复至疫情前；而从风格角度看，中盘价值、小盘成长与小盘价值改善力度较大。 ⚫ 业绩修复面面观：“坑里”与“坑外” 以业绩是否回到疫情砸出的“深坑”来衡量，两类行业值得关注：一类是“坑外” 相关研究报告 的领军选手，这一类行业在2020 年已基本完成从疫情中的修复，业绩增长已经 具备了新的动能，如半导体、电源设备、普钢、造纸等。另一类是“坑里”在努 《投资策略专题- “新旧”交替，勿念 力赶上的后发选手，它们在2020 年业绩尚未完全修复，但进入2021 年后边际改 开 过往——风格洞察与性价比追踪系列 源 善幅度明显，如大炼化产业链。 （四）》-2021.5.1 证 券 《投资策略专题-开源金股，5 月推荐》 ⚫ 疫情后的世界：机遇与风险 行业分析师相较于宏观分析师而言，总是倾向于认为疫情的“业绩冲击”仅是一 证 -2021.5.1 券 《投资策略专题- 国企的破“净”重圆》 次性影响，但对部分受益于疫情的行业又认为其增长曲线得到了长久的提升。延 研 续此前我们的分析框架，我们发现“疫情受益”这一逻辑目前仅仅在化学制剂和 究 -2021.4.28 报 医疗器械中讲得通。而我们认为需要提示的一个风险在于对于一些行业而言， 告 “疫情冲击”并非短期可以消化，典型的就是航空及机场、酒店及餐饮。在2020 年四季度未能使全年扭亏，从疫情发生以来