【食品饮料-研报】主动量化行业研究：调整后如何配置食品饮料-20210310-西部证券-18页.pdfVIP

金工量化专题报告 金工量化专题报告 | 调整后如何配置食品饮料 证券研究报告 2021 年03 月10 日 主动量化行业研究 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 分析师 摘要内容 王红兵 S0800519090003 细分食品指数覆盖白酒、乳业、调味品、食品、啤酒等板块龙头，历史 26% 60 20% 2005 2021 年涨幅 ，回调前估值 倍，未来净利润年增速 。从 年至 wanghongbing@ 2 10 40 2 18 年 月 日，细分食品指数累计上涨了 倍， 月 日开始调整，子板块 相关研究 60% 2021 2 中白酒市值占比最大，达 ，其次是乳品和调味品。 年 月市场高 60 20% 17.3% 点估值 倍，而未来两年净利润复合增速为 ，与过往五年年化 的增速相当。高估值主要源于市场对白酒板块未来五年基本面的提前透 T+2 支，其他子板块业绩透支尚未突破 年基本面上限。 白酒板块的调整源于五年规划的透支。去年资金在下半年你密集入场， 2019 8 5 2019 故白酒定价锚定点选择 年，以 月 日白酒组合市值对标 年基本 面价值，那么今年市场高点已体现2025年基本面，目前市场价格仅略高 2023 3 9 5 于 年基本面价值。基于 月 日收盘价，不考虑风险溢价，透支未来 6.24% 10 年基本面的年化收益率为 ，若透支未来 年则年化收益率提升至 13%。 调味品成长确定，业绩透支类似白酒。海天味业基本面稳健性居食品饮 3 9 2024 料榜首， 月 日收盘价已低于 年基本面价值，而调味品板块股价则 2023 5 8% 回落至 年基本面，透支组合未来 年基本面的年化收益率是 。 其余子板块业绩透支与历史一致，调整后性价比显现。乳业板块、食品 T+2 板块的定价未突破 年基本面，调整后可配置，啤酒组合股价从高处回 落渐趋合理。 市场回调，食品饮料的配置机会逐渐显露。假定白酒和部分调味品股票 的业绩透支上限为2025年基本面，其余股价业绩透支上限为2023年，价 2021 2021 3 9 格波动下限均设定为 年基本面，细分食品指数 年 月 日收盘于 29894.4 22937 42210