经济引擎将切换至消费和制造业投资.docxVIP

目 录 主要数据 3 工业生产如期回落，“就地过年”的影响消退 3 消费超预期修复，未来值得期待 4 制造业投资降幅缩窄，基建投资回升 6 房地产投资边际放缓 7 二季度流动性不会明显收紧，需警惕下半年货币政策变化 8 图表目录 图 1：“就地过年”消退后工业生产如期回落 3 图 2：制造业增速放缓 4 图 3：纺织业和汽车制造业有所降温 4 图 4：消费同比增幅超预期 5 图 5：居家餐饮对在外餐饮的替代效应明显 5 图 6：部分零售业相比疫情前大幅改善 5 图 7：铁路、公路、水路、民航第一季度总客运量 6 图 8：Top3 酒店集团 RevPAR 同比增速 6 图 9：固定资产投资当月增速 6 图 10：基建投资当月增速 6 图 11：产能利用率仍处于历史高位 7 图 12：制造业投资向上修复 7 图 13：房地产投资边际放缓 7 图 14：地产新开工相关先行指标大幅下降 7 图 15：房地产投资边际放缓 8 图 16：土地购置面积及成交价大幅下降 8 图 17：房企到位资金增速下降 8 图 18：定金及预收款是房企主要回款来源 8 主要数据 中国 3 月规模以上工业增加值同比增 14.1%，预期增 17.6%，1-2 月增 35.1%。中国 1-3 月固定资产投资同比增 25.6%，预期增 25.1%，1-2 月增 35%。 中国 1-3 月全国房地产开发投资同比增 25.6%，1-2 月增 38.3%。 中国 3 月社会消费品零售总额同比增 34.2%，预期增 28.4%，1-2 月增 33.8%。 工业生产如期回落，“就地过年”的影响消退 中国 3 月规模以上工业增加值同比增 14.1%，预期增 17.6%，1-2 月增 35.1%。与 2019 年 3 月相比，两年平均增速为 6.23%，较 2 月的 6.27%和 1 月的 9.54%有所回 落，今年春节期间“就地过年”政策支撑了生产，削弱了 3 月的节后赶工效应。 分类别看，制造业 3 月增加值同比增长 15.2%，两年复合增速为 6.36%，相比 1-2 月 回落 2 个百分点，制造业增速的放缓是工业生产边际走弱的主要原因。采矿业 3 月 增加值同比增长 2.90%，增速较上月回落 1.9 个百分点，两年复合增速为 3.55%。电 力、热力、燃气及水生产和供应业 3 月增加值同比增长 13.9%，两年复合增速为 5.87%。 分行业看，纺织业工业增加值两年复合增速为 0.8%，明显低于均值，可能是疫情期间居民大量囤积口罩降低了现在的生产需求；汽车制造业工业增加值两年复合增速为 4.38%，较去年下半年增速有所降温；计算机、通信和其他电子设备制造业仍然保持高增速，两年复合增速为 11.04%。 图 1：“就地过年”消退后工业生产如期回落 工业增加值: 工业增加值:当月同比 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2021-032021-012020-112020-092020-072020- 2021-03 2021-01 2020-11 2020-09 2020-07 2020-05 2020-03 2020-01 2019-11 2019-09 2019-07 2019-05 2019-03 2019-01 2018-11 2018-09 2018-07 2018-05 2018-03 数据来源：，Wind 图 2：制造业增速放缓 图 3：纺织业和汽车制造业有所降温 50 40 30 20 10 0 -10 80 工业增加值: 工业增加值:纺织业:当月同比 工业增加值:汽车制造业:当月同比 工业增加值:计算机、通信和其他电子设备制造业:当月同比 40 20 0 -20 工业增加值:采矿业:当月同比工业增加值:电力、燃气及水的 工业增加值:采矿业:当月同比 工业增加值:电力、燃气及水的生产和 供应业:当月同比 工业增加值:制造业:当月同比 2021-03 2021-01 2020-11 2020-09 2020-07 2020-05 2020-03 2020-01 2019-11 2019-09 2019-07 2019-05 2019-03 2021-03 2021-01 2020-11 2020-09 2020-07 2020-05 2020-03 2020-01 2019-11 2019-09 2019-07 2019-05 2019-03 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind 消费超预期修复，未来值得期待 中国 3 月社会消费品零售总额同比增 34.2%，预期增 28.4%，1-2 月增 33.8%。3 月社零