银行行业2021Q1公募基金持仓分析.docxVIP

目录索引 一、公募配置比例环比明显回升，低配状态高于 2011 年以来均值 5 二、四个子板块配置比例环比均上升，股份行、国有大行加仓幅度靠前 8 三、行业景气度将继续回升，板块迎来再配置窗口期 10 四、风险提示 11 图表索引 图 1：21Q1 末，公募基金持仓申万银行板块比例为 5.39%，环比上升 2.23pct，板块 PB 估值(整体法，最新)为 0.76 倍（单位：倍） 5 图 2：社融存量同比增速与名义 GDP 累计同比增速 6 图 3：商业银行及四个子行业累计净利润同比增速 6 图 4：21Q1 末，公募基金持仓国有大行板块比例为 0.93%，环比上升 0.40pct，板块 PB 估值(整体法，最新)为 0.70 倍（单位：倍） 8 图 5：21Q1 末，公募基金持仓股份行板块比例为 3.29%，环比上升 1.50pct，板块 PB 估值(整体法，最新)为 0.95 倍（单位：倍） 9 图 6：21Q1 末，公募基金持仓城商行板块比例为 1.13%，环比上升 0.31pct，板块 PB 估值(整体法，最新)为 0.96 倍（单位：倍） 9 图 7：21Q1 末，公募基金持仓农商行板块比例为 0.05%，环比上升 0.02pct，板块 PB 估值(整体法，最新)为 0.73 倍（单位：倍） 10 图 8：2021Q1 公募基金配置比例环比增幅位居前三的银行股分别是、平安银行、兴业银行（按加仓比例由高到低排序） 11 表 1：已披露 20 年业绩的 A 股上市银行归母净利润同比增速及其变化情况（单位：%，PCT） 7 表 2：银行业 2021Q1 末和 2020Q4 末公募基金前十大重仓股对比 11 一、公募配置比例环比明显回升，低配状态高于 2011 年以来均值 Wind数据显示公募基金2021年一季度报告披露完毕，我们统计分析了开放式股票型基金（不含指数型）、开放式偏股混合型基金、开放式灵活配置型基金前十大重仓股配置情况。 （注：银行板块统计口径为36家A股上市银行，包括2019年四季度上市的邮储银行、浙商银行、渝农商行。） 21Q1末，银行板块公募基金配置比例环比20Q4末上升2.23pct至5.39%，实现连续三个季度回升，与A股上市银行自由流通市值占比9.10%相比，公募基金低配银行板块3.70pct，低配比例处于2011年以来从低到高的58%分位，较20Q4末明显好转。 银行板块配置比例环比明显回升，预计主要原因是：（1）外部来看，21Q1经济仍处于复苏趋势中，实体融资需求抬升；信用供给方面，随着逆周期政策力度下降，广义流动性供给（社融）有所回落；流动性环境走弱对股市估值的扩张形成压制。经济复苏背景下，叠加对后续流动性边际收紧的预期，使得市场风格偏好转向盈利驱动。（2）内部来看，21年1月开始，A股上市银行陆续披露20年业绩快报和年报，绝大部分个股20Q4归母净利润同比大幅回升，2月银保监会披露的数据也进一步确认了行业基本面改善的趋势，而且横向对比来看，板块估值水平和仓位均具备相对优势，板块迎来配置期。 图 1：21Q1末，公募基金持仓申万银行板块比例为5.39%，环比上升2.23pct，板块PB估值(整体法，最新)为0.76 倍（单位：倍） 60.0% SW银行 基金超配比例（左轴） 基金配置比例（左轴） 市净率(整体法,最新-右轴)  6.0 50.0% 5.0 40.0% 4.0 30.0% 3.0 20.0% 10.0%  0.76 2.0 1.0 0.0% 5.39%0.0 -10.0% -1.0 数据来源：Wind， 图 2：社融存量同比增速与名义GDP累计同比增速 社融存量同比增速 名义GDP累计同比增速 25.0% 20 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 数据来源：Wind， 图 3：商业银行及四个子行业累计净利润同比增速 商业银行 国有大行 股份行 城商行 农商行 15.0% 1Q20191H201 1Q2019 1H2019 3Q2019 2019 1Q2020 1H2020 3Q2020 2020 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 数据来源：Wind，银保监会官网， 表 1：已披露20年业绩的A股上市银行归母净利润同比增速及其变化情况（单位：%，PCT） 银行简称 归母净利润同比增速（3Q2020，%） 归母净利润同比增速（2020，%） 环比变化（PCT） 工商银行 -9.2 1.2 10.3 建设银行 -8.7 1.6 10.3 中国银行 -8.7 2.9 11.6 农业银行 -8.5 1.8 10.3 交通银行 -12.4 1