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银行 银行 美国四大行一季报点评 超配 事项： 摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行披露 2021 年一季报，一季度分别实现净收入 323 亿美元、228 亿美元、193 亿美元和 181 亿美元，分别实现净利润 143 亿美元、81 亿美元、79 亿美元和 47 亿美元。 评论： 摩根大通、美国银行和花旗集团ROE 超过了疫情前的水平 摩根大通、美国银行和富国银行 2021 年一季度净利润分别同比增长 399%、101%和 626%，花旗集团扭亏为盈。摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行 2021 年一季度年化ROE（当期年化净利润/期初期末股东权益平均余额）分别是 20.4%、11.8%、15.8%和 10.2%，富国银行外的三大行 ROE 都超过了疫情前的水平，盈利能力大幅增强，富国银行 ROE 也基本回到了疫情前的水平。 图 1：美国四大行一季度净利润规模 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000  百万美元 摩根大通 美国银行 花旗集团 富国银行 CQ1 2018 CQ1 2019 CQ1 2020 CQ1 2021 资料来源: Bloomberg，整理。注明：四大行业绩披露口径存在差别，本报告数据均采用 Bloomberg 标准化后的数据。CQ 即为 calendar quarter ，由于不同国家财报对应的时间周期存在不一致，Bloomberg 统一披露日历季度所对应的数据，下同。 图 2：美国四大行 2020 年一季度 ROE 大幅提升 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0%  CQ4 2018  CQ1 2019  CQ2 2019  CQ3 2019  CQ4 2019  CQ1 2020  CQ2 2020  CQ3 2020  CQ4 2020  CQ1 2021 摩根大通 美国银行 花旗集团 富国银行 资料来源: Bloomberg，整理。注明：ROE=当期年化净利润/期初期末股东权益平均余额 四大行 ROE 大幅提升主要受益于释放了大量拨备，同时，摩根大通、美国银行和富国银行非息收入快增也带来了一定的正贡献。但净息差收窄对 ROE 带来了一定拖累。具体来看，（1）2020 年上半年美国四大行大规模计提拨备为最坏情况做好准备（参考我们的报告《国信证券-行业专题：美国四大行为最坏情况做好准备）。下半年以来美国经济逐步进入缓慢复苏阶段，美国四大行不良压力大幅减轻，因此 2021 年一季度公司释放了大量的拨备。（2）一季度美国四大行手续费及佣金收入实现较好增长，另外摩根大通、美国银行和富国银行证券交易受益高增，带来花旗集团之外的三大行非息收入均实现了快增，花旗集团非息收入基本稳定。（3）由于美联储大幅降息后的重定价以及银行风险偏好下降，一季度美国四大行净息差继续大幅收窄，使得净利息收入大幅下降。 表 1：美国四大行杜邦分析  摩根大通 美国银行 2019A 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020A 2020Q1 2019A 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020A 2020Q1 ROE 14.1% 4.4% 5.7% 8.5% 10.8% 20.4% 10.3% 6.1% 5.7% 6.2% 6.7% 11.8% 权益乘数 10.3 11.1 11.2 11.1 11.2 12.6 9.0 9.5 9.8 9.7 9.8 10.6 ROA 1.4% 0.4% 0.5% 0.8% 1.0% 1.6% 1.1% 0.6% 0.6% 0.6% 0.7% 1.1% 净利息收入/A 2.2% 2.0% 1.9% 1.9% 1.8% 1.5% 2.0% 1.9% 1.8% 1.7% 1.7% 1.4% 手续费收入/A 1.4% 1.3% 1.3% 1.4% 1.4% 1.3% 1.4% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 其他非息收入/A 0.8% 0.6% 0.9% 0.8% 0.8% 0.9% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.3% 0.4% 营业开支/A -2.5% -2.3% -2.3% -2.3% -2.2% -2.1% -2.3% -2.1% -2.1% -2.1% -2.1% -2.1% 贷款损失准备/A -0.2% -1.1% -1.3% -0.9% -0.6% 0.5% -0.1% -0.8% -0.8% -0.6% -0.4% 0.3% 其他/A 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%