投资交易能力与影 响力是核心竞争力.pdfVIP

通道类业务盈利能力下行拖累营收增长，财富管理及客需型投资业务是未来看点 01 券商营收改善不及预期导致股价表现疲弱，零售业务收入不及预期是主因 零售客户认知程度提升，通道类业务费率下行拉低零售业务收入弹性 机构业务收入占比提升的主因为投资收益提升，投资收益增长主要来自于金融资产扩表 企业业务收入增速具有较大的政策扰动，21年预计维持平稳 理财需求爆发、衍生品发展空间巨大，财富管理及客需型投资业务是未来看点 投资交易能力与影响力是未来核心竞争力 02 机构业务上，核心竞争力是投资交易能力，衍生品业务强的券商投资能力较强 财富管理业务上，核心竞争力是通过渠道和投顾能力形成的影响力，财富管理业务收入排名靠前的为影响力较强的券商 建议增持投资能力和影响力建设较好的华泰证券、中信证券，以及能更高效享受财富管理红利 03 的东方财富 华泰、中信的金融资产规模大、扩张速度；同时通过搭建私域流量、提升投顾能力等方式建设对客户认知的影响力 东方财富通过互联网方式能更高效的享受客户财富管理需求爆发的红利 请参阅附注免责声明 1 国泰君安2021投资中国策略研讨会 01 通道类业务盈利能力下行拖累营收增长，财富管理及 客需型投资业务是未来看点 请参阅附注免责声明 22 / 1.1 券商营收改善不及预期导致疲弱的股价表现 国泰君安2021投资中国策略研讨会 20年申万证券行业指数弹性远小于万得全A指数，证券行业股价表现疲弱。 20年券商行业收入改善不及预期，市场全年股基交易量同比增长62.6% ，但上市券商ROE提升1.3pct ，营收仅同比 增长24.4% ，一改17-19年券商行业ROE、营收增速与市场活跃度高度相关的特征。 20年证券行业股价表现弱于市场 20年上市券商ROE改善幅度不大 20年上市券商收入弹性下行 200% 10,000 10% 80% 150% 8,000 8% 60% 40% 6,000 6% 100% 20% 4,000 4% 50% 0% 2,000 2% 2017 2018 2019