海外银行研究报告：寻找21世纪美国银行中的明珠.pptVIP

Page 2 内容目录 前言 5 美国商业银行 ROE 低于危机前水平 5 银行板块走势与经济周期高度相关，注重择时 11 估值分化，精选优质中小行 13 美国上市银行估值分化大，优质中小行估值较高 13 特色中型银行：硅谷银行和第一共和银行 15 崛起的优质区域性小行 19 投资建议 23 风险提示 23 国信证券投资评级 25 分析师承诺 25 风险提示 25 证券投资咨询业务的说明 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：美国商业银行机构数量持续下降 6 图 2：美国商业银行市场集中度大幅提升 6 图 3：美国商业银行 ROE 仍未恢复到危机前水平 6 图 4：美国商业银行净利润规模 6 图 5：次贷危机后美国商业银行资产扩张速度放缓 7 图 6：次贷危机后美国贷款占总资产比重下降 7 图 7：次贷危机后不动产抵押贷款比重大幅下降 8 图 8：次贷危机后投资类资产中美国国债比例提升 8 图 9：次贷危机后工商业贷款额小于 100 万美元的投放比例进一步下降 8 图 10：次贷危机后存款占总负债比重持续提升 8 图 11：次贷危机后存贷比降到约 70%的水平 8 图 12：美国商业银行净息差明显高于我国 9 图 13：美国商业银行生息资产收益率 10 图 14：美国商业银行收紧贷款标准比例 10 图 15：美国商业银行不良贷款率 10 图 16：美国商业银行单季度年化净核销率 11 图 17：美国商业银行拨备覆盖率和拨贷比 11 图 18：2020 年 CECL 准则实施前当期拨备计提金额和净核销基本一致 11 图 19：2000 年以来标普 500 银行指数 PB 值 13 图 20：2000 年以来标普 500 银行指数累计收益 13 图 21：标普 500 银行指数 PB 值与美国经济高度相关 13 图 22：筛选的部分美国上市银行总市值情况 14 图 23：筛选的部分美国上市银行 2020 年末总资产规模 14 图 24：部分美国上市银行 PB 值 14 图 25：2011 年至今股价累计涨幅 15 图 26：第一共和银行和硅谷银行 PB 值 15 图 27：2011 年以来累计收益率 16 图 28：第一共和银行 ROE 水平 16 图 29：第一共和银行贷款持续保持高增 17 图 30：第一共和银行 1-4 户住宅贷款比重持续在 50%以上 17 图 31：第一共和银行不良率持续处于极低水平 17 图 32：第一共和银行拨备覆盖率处在高位 17 图 33：第一共和银行信贷投向区域分布 18 图 34：第一共和银行净息差优势在 2016-2019 年弱化 18 图 35：第一共和银行生息资产收益率优势弱化 18 图 36：第一共和银行计息负债成本优势明显 19 图 37：2019 年末第一共和银行存款结构 19 图 38：两家代表性区域小行 PB 值 20 图 39：两家代表性区域小行跑赢纳斯达克指数 20 图 40：8 家区域性优质小行 2011 年以来累计收益率 20 图 41：两家区域性小行 ROE 明显高于行业 21 图 42：两家区域性小行净利息收入占营收比重 21 图 43：第一金融银行 2019 年末佣金及手续费收入结构 21 图 44：2019 年末 Western Alliance Bancorp 信贷结构 22 图 45：2019 年末第一金融银行信贷结构 22 图 46：两家区域性小行净息差处于高位 22 图 47：Western Alliance Bancorp 资产收益率在高位 22 图 48：第一金融银行负债成本优势明显 22 图 49：第一金融银行存款成本处于低位 22 图 50：两家区域性小行不良率 23 图 51：两家区域性小行净核销率 23 表 1：美国商业银行杜邦分析 7 表 2：美国总市值超过 30 亿美元银行估值分布 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 表 3：部分优质区域性银行简介 19 表 4：估值表 24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 前言 我们在《海外银行镜鉴系列：1990 年代美国银行业的崛起中 对 20 世纪 80-90 年代美国商业银行的经营环境和监管政策变革、银行业基本面情况 和上市银行股价表现等做了深入的研究。21 世纪以来美国商业银行经营环境发 生了巨大的变化，2008 年次贷危机给美国经济带来巨大冲击，美国经济在很长 一段时间内都未能完全走出次贷危机阴影；为了刺激经济复苏，2008-2014 年 美联储采取了零利率和 QE 政策