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2021年半导体行业分析报告 2021年1月 TOC \o 1-5 \h \z 一、 大陆轲体转化效率进入加速期 3 二、 行业景气高启，2021年拐点无虞 4 三、 以史为釜，景气复苏有望超预期 7 1、 半导体的景气规律是跟随下游应用拓展，与经济景气周期,同时金融危机 带来的产能/库存加速出清往往伴随强反弹 7 2、 需求端来看,智能手机创新浪潮及PC换机回暖为全球半导体收入增长的 主要动力 10 3、 智能手机引领创新浪潮，2010年起加速渗透构成此番需求提振的主旋律 11 4、 金融危机加速库存出清产能利用率加速上行印证景气周期 12 !1!,创新与需求共振，库存回补周期开启15五，服务器及汽车是新一轮创新周期核心驱动 !1! ,创新与需求共振，库存回补周期开启 15 五，服务器及汽车是新一轮创新周期核心驱动 16 1、 服务器:2021年有望重启CAPEX周期 16 （1） 更新周期或已至，未来几年将持续更新及增长 16 （2） 受益5G, AI、云等新应用拉动采购需求，促进市场増长 16 （3） 在整个服务器市场之中，未来的主要驱动力将会是云计算 17 2、 电动化+智能化趋势下，5祚半导体需求大增 19 六,国产替代窗口期才刚开始， 六,国产替代窗口期才刚开始，2021年迎来加速 21 厉兵秣马，大陆半导体转化效率逬入加速期。科技企业的本质在 于创新，过去五年来我们着重硏究科技企业依靠科技红利实现扩张成 长。对于有效硏发投入及有效硏发产值的硏究，能有效前瞻性判断企 业成长方向、速度、空间。 一.大陆半导体转化效率进入加速期 科技企业的本质在于创新，过去五年来我们看重硏究科技企业依 靠科技红利实现扩张成长。对于有效研发投入及有效研发产值的研 究，能有效前瞻性判断企业成长方向、速度、空间。 中国大陆半导体板块迎来十年黄金转化期，高转化效率是支撑大 陆半导体公司高估值的基础。过去两年电子行业优质公司两大特点1） 新产品不断推出,市场边界扩张，科技转换效率提升；2）市场份额 不断提升。核心龙头从财报体现明显，如韦尔股份、立讯精密等公司， 一旦全球YQ恢复，这类优质龙头公司具备更强的弹性，19-24年五年 创新周期，电子行业优质龙头长期具备高成长性! 大陆半导体产业迎来十年黄金攀爬期，一批龙头公司迈入成长新 阶段。为什么我们一直以来最看好半导体板t 一 创新周期、国产 替代、行业人才回流大背景下，半导体板块具备从产品迭代、品类扩 张到客户突破的三重叠加驱动，因此具备相当大的莒收、盈利能力弹 性！ 典型半导体公司的成长阶段: 1 ）主业产品持续迭代带来的单价、盈利能力、份額提升：典型 代表为韦尔股份（豪威科技）的CIS ,澜起科技的内存接口芯片，圣 邦股份的模拟芯片，中微公司的刻蚀设备以及华峰测控的测试设备; 2）品类扩张带来的空间提升：典型代表包括卓胜微从射频开关 向SAW滤波器以及射频模组产品的扩张，圣邦股份从信号链产品向 电源管理类产品的扩张，北方华创在设备领域的品类扩张等； 3 ）业务领域的拓展延伸：典型代表包括三安光电从LED到化合 物半导体，精测电子从面板检测到半导体检测等。 二，行业景气高启，2021年拐点无虞 通过对全球半导体龙头公司进行分析，伴随看YQ企稳、下游需 求环比改善，龙头业绩普遍并给出未来行业景气的乐观指引，美股半 导体指数也在不断创新高。电子最核心逻辑在于创新周期带来的量价 齐升，本轮创新，射频、光学、存储等件在5G+AIOT时代的増量有 望与下游需求回补共振，2021年有望迎行业拐点。晶圆厂、封测厂在 2020Q4行业产能利用率上行，订单交期拉长,逐渐呈现半导体行业 产能资源紧张局面。紧抓两大主要矛盾： 1 ）全球周期再次启动，快速释放的需求与历史底部的库存 严 重不足的资本开支的矛盾。 2）亮眼的业绩表现与市场情绪的矛盾，前三季度半导体行业表 现全行业前列,市场过度担心中美等外界因素影响，资本价值还未充 分反应产业价值提升空间。