2021年4月信用债市场月报.pdfVIP

1. 4 月信用债市场1 1.1 一级市场 4 月信用债发行利率中枢整体下移，净融资额环比小幅增加 4 月信用债发行量1.35万亿，环比减少941亿;1-4 月信用债累计发行 量4.54万亿，较上年同期下降约1500亿，为今年以来首次。当月到期量环 比下降约1200亿，但仍处1.10万亿的较高水平，故刚性滚债需求是当月发 行量较大的主要支撑。净融资方面，资金面宽松背景下，债券二级市场收益 率下行，带动债券发行利率走低——4 月公司债、中票、短融加权平均发行 利率环比分别下降20.1bp、14.8bp和14.1bp，提振当月信用债净融资额较 上月小幅增加254亿至2466亿。不过，1-4月信用债累计净融资额为8948.2 亿，比去年同期大幅下降1.66万亿。 图表 1 信用债发行与到期 （亿元） 数据来源：Wind，东方金诚 图表2 信用债各主要券种加权平均发行利率 （%） 数据来源：Wind，东方金诚 1 本报告所指信用债包括企业债、公司债、中票、（超）短融和定向工具。 4 月信用债发行券种结构较上月更为均衡 从券种结构来看，4月信用债发行和净融资表现出以下特征：（1）信用 债发行仍以超短融为主，但占比较上月下降6.2个百分点至43.7%，当月超 短融净融资额环比亦有明显收缩，显示超短融冲量情况有所缓和；（2）4 月 交易所私募债和银行间市场定向工具两类私募品种的净融资规模与上月相 比大致持平，占信用债净融资额的比重有所下降；公募品种中，除超短融净 融资额大幅下滑外，一般公司债、企业债和中票净融资均较大幅度改善且实 现转正。整体上看，4 月信用债发行券种结构较3月更为均衡。 图表3 4月主要券种发行量和净融资规模 数据来源：Wind，东方金诚 4 月信用债发行主体资质有所下沉，但低等级主体债券净融资高度依赖私 募品种的情况进一步加深，公募债净融资额为负 与上月相比，4 月信用债发行主体资质有所下沉——当月AAA级主体发行 占比为64.2%，环比提高0.6个百分点，净融资额下降103亿至1165亿；AA+ 级主体发行占比较上月下滑2.1个百分点至21.5%，净融资额环比增加68亿 至876亿；AA级主体发行占比从上月的11.9%提高至13.1%，净融资额环比增 加137亿至535亿。不过，4 月AA级主体债券净融资额仍几乎全部来自于私 募品种，且以交易所私募债为主，公募债净融资额为-91亿，这也表明低等级 主体公募债发行仍面临较大难度，不得不接受更高的票面利率发行私募债。 图表4 AA级主体信用债发行量及占比 （亿元，%） 数据来源：Wind，东方金诚 表格 1 4月按主体级别各主要券种净融资额 （亿元） AAA级 AA+级 AA级 企业债 218 -10 -40 一般公司债 713 38 -37 私募债 -225 416 488 中期票据 282 227 2 短期融资券 -360 -4 -31 超短期融资券 677