2021Q1对外部门资产负债表.pdfVIP

目 录 一、对外部门资产负债表的主要特征 1 二、国际收支形势与经济外循环4 （一）经常账户顺差趋于收窄4 （二）资本账户持续净流出5 （三）对外投资收益率下降7 （四）外储充足性持续下降 10 （五）对外债务风险可控 12 三、稳定外循环，积极应对全球化逆潮 13 对外部门资产负债表是国民经济账户不可分割的一部分，主要描述一国居民 与非居民之间的经济关系。2018 年以来的中美贸易摩擦和2020 年全球新冠疫情 的爆发，使得中国面临的外部环境进一步恶化。未来中国可能会遇到全球产业链 和供应链重塑、外部融资能力受限、国际收支恶化等问题的挑战，同时国内经济 正处于迈向高质量发展的关键转型时期，从而呈现出以内循环为主，国内国际双 循环互相促进的新发展格局。在这一背景下，我国的对外资产与负债的存量状况 和持有结构、流量变动和趋势特征不仅是我国对外经济政策的反映，还是衡量我 国经济外循环发展健康程度的重要指征，对构建开放型经济新体制的政策选择十 分重要。 一国对外部门的资产负债存量和流量状况分别在《国际投资头寸表》 （International Investment Position ，IIP ）和《国际收支平衡表》（Balance of Payments ， BOP ）中得以反映。国际收支头寸表是特定时点一国居民对非居民的债权或作为 储备资产持有的黄金等金融资产，以及一国居民对非居民的负债价值的统计表， 而国际收支平衡表是特定时期内居民与非居民之间的交易汇总统计表。国际收支 平衡表所反映的资本流动情况是对外资产负债变化最重要的驱动因素之一，是制 定货币政策和贸易政策的重要基础，因此在分析时需要给予重点关注。 在分析《国际投资头寸表》和《国际收支平衡表》时应注意，近年来我国的 统计方法和统计框架有过若干次重要调整，包括（但不限于）以下几点：（1 ） 扩大外商在华直接投资收益的统计口径；（2 ）人民币外债纳入负债统计；（3 ） 中资企业境外上市融资计入负债，计值方式由成本法改为市值法；（4 ）自2015 年起采用新的 BPM6 编制方法；（5 ）加工贸易由货物贸易调整计入服务贸易； （6 ）2017 年后贸易信贷调查统计的更新等。由此造成2005 、2014 、2017 年三个 数据断点，导致这些年份前后的数据不可比。 一、对外部门资产负债表的主要特征 在经历了2015 年的短暂收缩后，我国对外部门资产负债表保持了温和扩张 的态势，并且负债增速快于资产增速1。如表1 所示，我国的对外资产从2012 年 末约5.2 万亿美元增至2020 年末的约8.7 万亿美元，年平均增长率为6.6%；同 1 本文讨论的对外资产和负债均不包括香港特区、澳门特区和台湾地区的对外资产和负债。 1 期的对外负债则从约3.6 万亿美元增至约6.6 万亿美元，年平均增长率为7.9%。 我国对外净资产从2012 年的约1.7 万亿美元增加至2020 年的约2.2 万亿美元， 年平均增长率为3.2%。由于净资产增速显著低于同时期的GDP 增速，净资产与 2 GDP 之比也从2012 年的19.8%下降至2020 年的14.6% 。 当前我国对外部门资产负债表呈现出以下四个主要特征：一是对外资产和负 债进入低速增长期。2016 ～2019 年间我国对外总资产和总负债的年平均增速分 别为6.0%和6.5% ，远低于2006 ～2013 年间的22.4 和22.1% 。不过2020 年受新 冠疫情影响，对外负债快速上升，增加了18.2%，比对外资产的增速高7.3 个百 分点，从而导致净资产有所下降。未来，受外部环境影响，我国企业的海外投融 资能力会受到更多限制，而外商在华投资也会受到全球产业链重调的干扰，因此 我国对外资产负债表的扩张速度可能将更加缓慢。 二是官方储备资产规模保持稳定。尽管近两年受到中美贸易摩擦引致的资本 流出冲击，我国的官方储备资产依然保持在3.2 万亿美元之上，2020 年剔除汇率 和估值因素进一步增加了280 亿美元，可以说十分稳定。