20210524-申万宏源-造纸轻工行业周报：家居长期看好头部企业份额提升；造纸，箱瓦纸终端提价.pdfVIP

行 业 及 轻工制造 产 业 2021 年 05 月 24 日 家居长期看好头部企业份额提升； 行 造纸：箱瓦纸终端提价 业 研 / 究 看好 ——造纸轻工周报 2021/05/ 17-2021/05/21 行 业 相关研究 本期投资提示： 点 《轻工造纸行业2021 年一季报业绩前 家居： 评 瞻——持续看好零售端家居和造纸板 块，高景气增长延续》2021/4/15 长期看好家居头部企业份额提升。家居行业 20Q4、21Q1 的业绩弹性，一方面来自地产竣工 《山鹰国际（600567 ）——出台五年考 后周期弹性，更重要的是来自于头部企业的份额提升，家居企业后续增长具备较强延续性。 核激励方案，业绩稳步增长可期》 2021/3/31 2021 年竣工向上修复，家居需求弹性显现。疫情后商品房销售持续保持较高增长，2020 全年 证 券 《博汇纸业（600966 ）——年报现金流 住宅销售面积累计同比增长 3% ；2021 年 1-4 月住宅销售面积同比+51% ，较2019 年+23% ， 研 靓丽，报表质量大幅改善；大额回购用 未来将逐步兑现为家居消费需求。2020 年住宅竣工进程受疫情影响，2020 年 10 月住宅竣工 究 于激励》2021/3/31 开始回暖，2021 年 1-4 月住宅竣工同比+21% ，较2019 年+3% ；2021 年 3、4 月份住宅竣 报 《太阳纸业（002078 ）点评：发布新一 工虽有所放缓，但受交房刚性约束和融资新规下房企加快已售项目结算影响，预计后期竣工将 告 轮激励计划，员工利益再绑定，奠定长 持续修复，我们预计 2021 年竣工增速在 10%-12%左右，后续家居零售基本面仍有望得到支 远发展基础》2021/3/26 《山鹰国际（600567 ）深度报告——横 撑。 向扩产能到纵延产业链，持续打造核心 2021 年以来家具零售额向上修复，头部企业市场份额持续提升。家具零售额自 2020 年 12 月 竞争力》2021/3/25 以来逐月向上修复，2021 年 1-4 月家具零售额同比+43% ，较2019 年+15% （较2019 年增 《造纸行业点评——箱板瓦楞纸持续提 价，盈利空间向上扩张》2021/2/24 速环比上月+5pct ）。头部家居企业内销增速自2020Q3 开始向上明显修复，增速明显高于全 《造纸行业点评——造纸产业链上下游 行业家具零售额增长，并延续至 2021Q1 ，2021Q1 家具零售额较 2019Q1 增长 7.7% ，龙头 齐涨，景气度持续提升》2021/2/22 家居企业收入较 2019Q1 实现 40%以上增长。得益于龙头企业在传统渠道经营面积扩张速度 《家居行业跟踪点评——竣工产业链弹 显著快于行业，在新流量渠道的搭建与运营过程中，对企业的综合能力提出更高挑战和要求， 性有望释放，家居零售布局正当时》 龙头企业的优势更明显。多品牌矩阵面向细分消费客群，多品类发力有效提升客单价水平。 2021/1/25 成本方面，定制企业的运营模式偏个性服务化定制，成本传导能力较强，且目前上游板材涨幅 证券分析师 有限。软体龙头内销业务通过内部效率提升，精益化管控，加大新品比例及适度提价，传导成 周海晨 A0230511040036 本压力，整体盈利能力相对稳定。 zhouhc@ 屠亦婷 A0230512080003 短期成本压力可控，中长期看龙头份额提升。看好顾家家居，敏华控股，索菲亚，欧派家居， tuyt@ 志邦家居。 柴程森 A023052