宏观专题分析报告：经济新通胀，市场新格局.pdfVIP

证券研究报告/宏观研究/宏观专题 ` 日期：2021 年 05 月 24 日 经济新通胀 市场新格局 [Table_Author]  主要观点 分化的价格，不一样的通胀 [Table_Summary] 自2014 年后中国价格结构中消费品和工业品走势开始出现差异。2014 年是中国开始进入经济转型的“底部徘徊”阶段的开始，这一阶段延 续至今，经济发展重点转向调结构，经济运行重心由规模转向质量。 报告编号： 宏观上的变化，在价格领域的反应就是价格走势呈现结构分化态势。 当前的通胀表现，并非为传统的CPI 和 PPI 的联袂上涨，而是 CPI 疲 弱下的 PPI 单独上涨，是价格结构分化下的 PPI 上涨。2021 年价格形 相关报告： 势最大的变化是结构扭转，2020 年 CPI 高、PPI 低的价格组合形态， 《中国通胀全景分析》 转变为了 CPI 低、PPI 高的组合。 [Tabl _ReportInfo] 通胀拐点将至 （2021 年 2 月 3 日） 《消费升级、通胀本质与货币放松》 2020 年的大宗商品价格上涨及 2021 年中国 PPI 的快速回升，主要是 （2019 年 10 月 8 日） 货币充裕彰显价格波动性同时，国内供给侧改革推进和国际经济环境 变化的结果，货币充裕只是工业品类价格上涨的必要条件，国内外因 素变化带来的供给冲击，才是 PPI 上涨的决定性充分条件。不同于需 求扩张带来的价格上涨，供给冲击的上涨基础是不充分的，当经济运 行中的真实需求因上游工业品价格上涨而缩减需求时，或者当供给冲 击的临时性因素消除时，PPI 的价格又将很快转向下行！中国 PPI 的 上涨，已到了强弩之末，笔者认为已到达顶峰，拐点正在到来。国际 货币收缩政策开启时点和供给冲击消除节奏，顶多影响 PPI 顶部运行 时间。 通胀主导因素再认识：非货币化 对现代社会中的市场投资者来说，通胀的最主要影响在于影响宏观管 理政策变化，从而资产价格变动！从对通胀关注重点的变化看，通胀 主导因素是周期；从经济历史角度观察，除个别年份因非经济因素产 生的供给冲击外，非周期因素下的通胀都不会持续！在现代信用货币 体系下，由于货币政策效应、货币分布结构、货币工具性质等的改变， 通货膨胀在更大程度上是一种经济周期现象，而非货币现象，货币影 响已趋于弱化。货币效应中性的当代经济体系中，货币就既非“糖”，