东方盛虹-市场前景及投资研究报告：内核升级，炼化切换估值逻辑.pdfVIP

内核持续升级，炼化切换估值逻辑 [Table_CoverStock] — 东方盛虹(000301)首次覆盖报告 [Table_ReportDate] 2021 年05 月25 日 曹熠 研究助理 +86 21 caoyi@ [Table_CoverReportList] [Table_Tit le] 证券研究报告 内核持续升级，炼化切换估值逻辑 公司研究 [Table_ReportDate] 2021 年 05 月 25 日 [Table_ReportType] 本期内容提要: 公司深度报告 [Table_Summary] 盛虹炼化万事俱备，全面布局只欠东风。盛虹炼化项目于2018 年 12 月 [Table_StockAndRank] 东方盛虹(000301) 14 日开工建设，预计2021 年末建成投产。子公司虹港石化（主营PTA ） 与集团子公司斯尔邦化学与炼化项目在同一园区内，公司拥有园区内产业 投资评级 买入 链协同效应的优势。公司炼化项目调整后的投资额为676.64 亿元。盛虹 上次评级 炼化单线规模是目前我国最大的单线产能，降油增化将成为未来民营大炼 化项目的主要发展方向，盛虹炼化项目将化工品产量提升至69%。目前公 东方盛虹 沪深300 司依托大炼化的生产装置、公用工程及系统配套设施，新增建设 2 个项 [Table_Chart] 目，其下游配套苯酚和丙酮的装置与荣盛石化下游装置类似。并在丙酮、 300% 苯及乙烯的基础上继续深加工扩展产业链，未来大炼化项目和配套项目均 200% 投产后，公司将在一体化更高、多样化越高的产业链上获取更加丰厚的利 100% 润。 0% -100% PX 进口替代有序推进，龙头 PTA 成本优势突出。2019 年我国 PX 进口 20/05 20/09 21/01 21/05 依赖度下降 10.67 个百分点至 50.50%。PX 市场供应面逐渐转变为民营 企业与国有企业各撑起半边天的格局，国内PX 进口替代加速。我国PTA 资料来源：万得，信达证券研发中心 供给侧呈现出明显的：大型PTA 生产装置不断扩产，落后PTA 产能淘汰 进度缓慢的结构性产能过剩格局。公司目前长丝产能 230 万吨/年，PTA 产能390 万吨/年，公司聚酯产业链实现原料自给，并且富余 193 万吨/年 [Table_BaseData] 公司主要数据 PTA 产能，能够支持公司再扩大226 万吨/年的长丝产能，为公司在下游 收盘价（元） 17.81 长丝发展提供足够的原料保障。我们认为，对比同行业经验，最新的PTA 52 周内股价波动区间18.01-5.19 工艺能够有效降低PTA 生产加工成本，目前公司二期240 万