医药生物行业新冠肺炎疫苗市场前景及投资研究报告：全面进入业绩兑现期.pdfVIP

新冠肺炎疫苗：全面进入业绩兑现期 核心观点  新冠疫苗研发进入后半程 ，2021年全面进入业绩兑现期 ：新冠疫苗研发进入后半程，根据WHO统计 ，从20年底到21年五月份 ，新进入临床阶段的项目共有37个 ，这半年内陆续 （紧急 ）上市了近10个 新冠疫苗产品。截止2021年5月7 日 ，全球进入临床阶段的项目数量共有97个 ，其中进入三期的共有 18个；仍有183个临床前项目进行中。2021年全面进入业绩兑现期 ，新冠肺炎疫情席卷全球 ，极大加 速了疫苗行业的发展 ，mRNA路线疫苗首次得到应用 ，BioNTech、Moderna等创新型疫苗企业一举 成功实现商业化 ，21Q1实现销售收入20亿欧元、17.3亿美元 ，净利率高达56%、70% ，前所未有的 接种率给企业业绩带来爆发性增长。  2021年产能供不应求 ：经济全球化背景下 ，全球基础免疫势在必行。疫苗是最有效、经济的防疫手段 ，按照群体免疫70%接种率计算全球78亿人口 （2针法完全接种 ），价格按照每一针20美元 ，需要花 费约2184亿美元 ，仅为新冠肺炎造成的社会损失额的1%, IMF(国际货币基金组织)估计新冠肺炎疫情 2020年造成的社会损失额高达20万亿美元 ，约为2019年全球经济总量的23% （20/88 ）。梳理全球 产能 ，我们预计2021年实际供应的产能约为46亿剂 ，各企业进展顺利情况下2022年产能才能满足全 球需求。  接种需求仍具有延展性：2个主要因素决定了新冠疫苗的持续接种 ，一是中和抗体的持续性存在每年接 种一剂加强针的必要 ，二是新冠病毒变异株对现有疫苗的逃逸 ，使得存在加强针的必要。从目前数据 来看 ，新冠疫苗接种后产生的中和抗体滴度在9个月内有所降低 ，仍需要更长时间的试验数据结果。对 比已上市新冠疫苗对不同变异株产生的抗体滴度下降倍数 ，南非株最为严重。Moderna加强针 mRNA-1273.351接种后抗体滴度降低倍数从 7.7 倍降低到 2.6倍。 备注：抗体滴度用来衡量某种抗体 （antibody)识别特定抗原表位(epitope)所需要的最低浓度 （也即最大稀释度)。一般表示为：仍能产生阳性结果的最大稀释度。 通常通过ELISA方法来检测抗体滴度。 下降倍数=针对原始毒株的抗体滴度/针对变异毒株抗体滴度 1 核心观点 建议关注 1. 康泰生物 （300601 ）：现有4联苗与乙肝疫苗量价齐升 ，23价肺炎疫苗有望持续超预期；13价肺炎 疫苗现场核查完毕 ，预计2021Q2获批上市；人二倍体狂苗报产预计Q2正式受理 ，2022H1有望获批 上市。13价肺炎与人二倍体狂苗国内竞争格局优 ，获批可实现快速放量。新冠疫苗研发双技术路径顺 利推进 ，在研灭活苗5月14日获得国内EUA ，目前已进入全球III期临床 ，公司2 ～4亿剂灭活产能已经 建成 ，年内有望贡献国内防疫力量。腺病毒产能建设完成 ，预计Q2开展桥接试验。未来几年业绩有望 加速增长 ，不考虑新冠 ，预计2022年归母净利润23亿 ，对应PE 54倍。 2. 康希诺 （688185/6815 ）：公司是创新疫苗平台型企业 ，将持续受益于自身创新基因带来的可持续 增长。1 ）脑膜炎结合疫苗MCV2、MCV4预计将于2021年内上市 ，销售峰值净利润将达到15亿元； 2 ）新冠疫苗Ad5-nCoV已在多国紧急上市 ，单剂保护效力65.28% （轻、中、重症 ），全球产能供不 应求下业绩有望大超预期 ，2021年净利润预计约为70亿元；3 ）在研管线优质丰富 ，组分型百白破系 列疫苗、PBPV和PCV13i肺炎疫苗等多款重磅产品处于临床阶段 ，储备中长期业绩增长点。预计2021 年归母净利润70亿元 ，对应PE A和H 分别为 21倍和10倍。 3. 智飞生物 （300122 ）：新冠有望催化业绩爆发式增长。HPV新合同采购量超预期利润 ，有望驱动 2021全年业绩超预期 ，在研品种丰富 ，微卡疫苗短期获批概率较大 ，15价肺炎疫苗进入III期临床。重 组新冠疫苗已于4月份正式在国内紧急使用 ，同时在多个国家开展III期临床 ，预计新冠疫苗将给公司 业绩带来巨大增量弹性。代理产品供不应求+新冠疫苗进展催化+自主产品逐渐迎来拐点 ，未来几年 业绩有望稳健增长 ，不考虑新冠 ，预计2022年归母净利润60亿元 ，对应PE 53倍。