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第七章项目投资 【例 7 – 1】 某公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两方案。甲方案：投资10000元，使用寿命5年，采用直线折旧，无残值，每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案：投资12000元，使用寿命5年，采用直线折旧，设备残值2000元，每年销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后每年增加400元修理费，另需垫付营运资金3000元。假设所得税税率为40%试计算两个方案的现金流量。 解：两方案每年的折旧额: 甲方案：10000/5=2000元，乙方案：（12000-2000）/5=2000元 表 7 – 1 投资项目的营业现金流量表 单位：元 年份 项目 1 2 3 4 5 甲方案 （1）销售收入 8000 8000 8000 8000 8000 （2）付现成本 3000 3000 3000 3000 3000 （3）折旧=10000/5 2000 2000 2000 2000 2000 （4）税前净利=（1）-（2）-（3） 3000 3000 3000 3000 3000 （5）所得税=（4）*40% 1200 1200 1200 1200 1200 （6）税后净利=（4）-（5） 1800 1800 1800 1800 1800 （7）净现金流量=（3）+（6） 3800 3800 3800 3800 3800 乙方案 销售收入 10000 10000 10000 10000 10000 付现成本 4000 4400 4800 5200 5600 折旧 2000 2000 2000 2000 2000 税前净利 4000 3600 3200 2800 2400 所得税 1600 1440 1280 1120 960 税后净利 2400 2160 1920 1680 1440 净现金流量 4400 4160 3920 3680 3440 表 7 – 2 投资项目现金流量计算表 单位：元 年份 项目 0 1 2 3 4 5 甲方案 固定资产投资 －10000 营业净现金流量 3800 3800 3800 3800 3800 累计净现金流量 －10000 －6200 －2400 1400 5200 9000 乙方案 固定资产投资 －12000 营业资金垫支 －3000 营业净现金流量 4400 4160 3920 3680 3440 固定资产残值 2000 营运资金回收 3000 累计净现金流量 －15000 －10600 －6440 －2520 1160 9600 五、估计现金流量时应注意的问题 不能忽视由投资项目的协同效应而增加的现金流量； 不能忽视机会成本； 不考虑沉没成本； 不考虑资本的本金支出； 正确处理通货膨胀问题。 项目投资决策就是评价投资方案是否可行，并从诸多可行的投资方案中选择要执行的投资方案的过程。 而判断某个投资方案是否可行的标准是某个方案所带来的收益是否不低于投资者所要求的收益。 两个步骤：（1）预计项目的现金流量 （2）计算经济决策指标 第三节 项目投资决策的基本方法 投资决策指标就是通过对投资项目经济效益的分析与评价，来确定投资项目是否可取的标准。 根据这些指标来进行投资决策的方法被称为投资决策方法，按其是否考虑时间价值，可分为非贴现法和贴现法。 非贴现法又称静态分析方法，是不考虑时间价值因素的方法，主要有：静态回收期法、平均会计收益率法和平均报酬率法。 贴现法又称动态分析方法，是考虑时间价值的方法，主要有：净现值法、内部收益率法、动态投资回收期法等。 风险评价法：既考虑资金时间价值、又考虑投资风险的方法，主要有：决策树法、风险调整贴现率法肯定当量法等。 项目投资决策的基本方法 静态评价法 动态评价法 风险评价法 静态投资回收期法 投资收益法 净现值法 内部收益率法 动态投资回收期法 决策树法 风险调整贴现率法 肯定当量法 一、静态评价法 静态投资回收期(payback period)是指在不考虑时间价值的情况下，收回全部原始投资额所需要的时间。 原理：它是衡量收回投资额速度快慢的指标，该指标越小，回收年限越短，则方案越有利。 标准：如果算得的回收期小于决策者规定的最长可接受的回收期，则投资方案可以接受；如果大于可接受的回收期，则投资方案不能接受。 如果有多个互斥投资项目可供选择时，从中选择回收期最短的项目 。 （一）静态投资回收期法（ Pt ） 计算方法有两种： ①若每年现金流量相同，则 Pt ＝初始投资额／年均现金流量 例 7 – 1 中的甲方案初始投资额＝1000