美国非常规货币政策分析.docxVIP

文章编号：1001—148X 文章编号：1001—148X 12013)02—0189—07 美国--11巳常规货币政策5-Y析 朱丽萍 (华东师范大学金融与统计学院，上海201620) 摘要：为应对国际金融危机。包括美国在内的主要发达经济体均采取了非常规货币政策措施。 并突破了传统货币政策的操作框架，不仅丰富了中央银行的货币政策实践，也为货币经济学研 究提供了难得的经验材料。本文就美联储的非常规货币政策进行分析。追溯非常规货币政策的 理论基础，从政策目标、政策工具与作用机制方面分析政策的实施框架及其特征，并对政策效 果进行探讨。 关键词：关联储；非常规货币政策；实施框架；政策效果 中图分类号：咫20．1 文献标识码：B 一、引言 二、非常规货币政策的涵义 随着2007年次贷危机的爆发，全球金融危机 顾名思义。非常规货币政策是与常规货币政 与经济衰退接踵而至。在传统的货币政策传导机 策相对应的概念。 制被破坏的情况下，为防止危机的蔓延，美国等主 常规货币政策主要是指中央银行通过流动性 要发达经济体均采取了不同于以往的非常规货币 管理操作(主要是公开市场操作)来控制目标利 政策。非常规货币政策的实施，意味着中央银行对 率，从而实现重要的货币政策目标——价格稳定 过去20多年来所建立起来的常规货币政策实践框 的过程。因此，也将常规货币政策视为利率政策。 架的一次明显背离。此次大范围的非常规货币政 利率政策实施的具体过程是：中央银行通过宣布 策实践将对央行实践和货币经济学的研究均具有 基准利率的方式来表明其货币政策姿态(主要国 重要意义。 家中央银行大多选择货币市场隔夜利率作为基准 本文首先对非常规货币政策的含义与理论基 利率)一通过流动性管理(主要是公开市场操作) 础进行综述；其次，为避免分析的散乱性，本文从 促进货币市场利率围绕中央银行宣布的基准利率 政策目标、政策工具、作用机制三方面梳理美联储 运行一影响长期利率、股票价格和汇率等中介指 非常规货币政策的实施框架；最后，对美联储非常 标一对经济主体的支出产生相应的影响。经过20 规货币政策的实施效果作评价。 多年的实践，这种以公开市场操作来实现政策目 本文提到的非常规货币政策是宽泛意义上的 标利率的货币政策操作已成为主要国家央行的经 货币政策。不仅包括为稳定宏观经济采取的公开 典调控方式。这种方式的重要特征是，为保证货币 市场操作、再贴现率等措施，还包括中央银行为了 政策操作的主动性、安全性和时效性，最大限度地 维护金融稳定，实现“最后贷款人”职能而采用 减少操作过程中其资产负债表承受的风险，主要 的其他措施。另外，非常规货币政策并不能等同于 国家央行倾向于通过逆回购操作或买人短期国债 常提及的“量化宽松货币政策”，二者的内涵有所 方式向市场提供短期流动性，并要求交易对手提 差别。粗略的讲，后者只是前者的一部分。 供符合条件的抵押品，同时还要求交易对手具有 收稿日期：2012—08一07 作者简介：米丽萍(1979一)，女，安徽芜湖人，上海工程技术大学航空运输学院教师，华东师范大学金融 与统计学院博士研究生，研究方向：货币与金融、国际贸易、运输经济学。 基金项目：上海地方本科院校“十二五”内涵建设项目，项目编号：085201lxkzyll。 万方数据 ·190· ·190· 商业研究 2013／02 较高的传导货币政策的能力。在正常情形下，中央 消失，可以更加自由的采取扩张性货币政策。大萧 银行一般不会直接向私人部门或政府提供贷款， 条中非金本位国家和金本位国家在经济复苏上出 也不会买断政府债券，公司债券、商业票据或其他 现明显差别。没有实施金本位制度或实施时间较 类型的债务工具。 短、或很早放弃金本位制度的国家，没有受到大萧 非常规货币政策措施打破了这种以调控利率 条的影响或从大萧条中恢复较早；而脱离金本位 为特征的传统货币政策框架。非常规货币政策主 制度较晚、实施时间比较长的国家受到大萧条的 要是解决零利率条件下，央行如何通过宽松的货 影响较大、恢复较晚。(3)货币因素对于总需求 币政策使经济体尽快摆脱萧条，恢复正常经济增 是重要的，否定凯恩斯学派所认为的名义利率与 长水平的问题。需要区分的是非常规货币政策措 投资支出关联度不大因而货币对总需求不产生作 施并非简单地等同于经常提及的量化宽松或信贷 用的观点，货币政策可能对总需求有重大影响。因 宽松货币政策，因为非常规货币政策有不同的操 此，货币学派的观点为量化干预可能性给出了强 作类型，量化宽松货币政策措施只是其中一种类 力的证据，货币供给收缩是大萧条成因，通过增加 型，并不能完全涵盖所有非常规货币政策的实践 货币供给可以更快