20210601-财通证券-“尤里卡”系列（3）：再论打新，打新基金这样选就对了.pdf

金 融 2021 年06 月01 日 再论打新：打新基金这样选就对了 工 程 “尤里卡”系列（3） 联系信息 投资要点： 熊晓湛 分析师 SAC 证书编号：S0160519120002 我们在卖方金工团队中率先对打新进行覆盖，《温故知新：科创板打新 xiongxz@ 研究》介绍了打新收益测算方法并计算了用期权和股指期货对底仓做对 冲后的收益表现。《打新周报》每周跟踪新股发行的进展，并测算了机 构投资者参与打新的理论收益。 相关报告 证 1. 《温故知新：科创板打新研究》 时隔许久，我们再论打新，这篇文章我们聊聊打新基金，我们将主要讨 券 2. 《刷屏的美债收益率，到底该不该 论以下三个问题： 研 看？—— “尤里卡”系列（1）》 1. 新股网下配售的情况如何，打新基金收益几何？ 究 3. 《巧用周内效应跑赢指数—— “尤 报 里卡”系列（2）》 2. 对于未来打新收益，我们有哪些测算方法？ 告 3. 打新基金怎么筛选才好，我该投资哪些打新基金？  打新收益，我们有哪些测算方法？ 专  从总供给出发进行测算 题 假设今年 IPO 募资为2400 亿，根据我们去年的模型测算，2.5 亿规 报 模的基金相对底仓有 12.04%的收益增强,根据我们的新模型，基金 告 相对底仓有12.61%的收益增强。  从收益出发进行测算 根据历史收益，我们估算规模在 1—3 亿基金参与打新的年化收益 约为8%—10%。而如果打新做的足够强，年化收益增强可能达到11% —15%。  打新基金的筛选 我们介绍了偏股、平衡、偏债的三种打新基金筛选方案。  偏股型策略收益最好，结果上来看年化收益达到41.96%，相对于灵 财 活配置基金指数有14 个点的增强。 通 证  偏债型策略则是在回撤控制上更有优势，calmar 比率达到超过 4 券 的水平。 研  我们认为在今年整体市场估值偏高的大环境下，平衡和偏债型打新 究 策略有望获得更好的表现。 所  风险提示：1.收益测算基于历史数据，未来随着更多打新玩家的加入， 收益率可能降低。 2.历史表现较好的打新基金，未来由于基金经理 的更换，或者投资风格的变化，可能不能维持当前表现。 请阅读最后一页的重要声明