顺丰控股(002352)深度研究报告：解码顺丰系列研究（十三）：产业迁移与升级预期将推动时效快递与制造业深度融合发展-华创证券.pdf

公司研究 证 券 研 究 报 告 物 流 2021 年 01 月 24 日 顺丰控股 （002352 ）深度研究报告 强推 （维持） 产业迁移与升级预期将推动时效快递与制造业深 目标价：109 元 度 融合发展——解码顺丰系列研究 （十三） 当前价：100.39 元  国际巨头看，时效快递内涵远不止商务信函和高端消费。1）联邦快递产品结 华创证券研究所 构看：时效快递票均重量 （联邦快递 4-5 公斤 Vs 我国 2 公斤左右）；信函收 入 占比 （联邦快递 20%左右 Vs 顺丰预计 30%左右）。2 ）UPS 与 DHL ：B2B 证券分析师：吴一凡 是业务重要来源。2013-19 年 UPS 美国国内快递包裹中一半来 自企业端需求。 电话：02 1  美国经验看：产业迁移与升级催生时效快递服务需求。1）产业迁移催生长距 邮箱：wuyifan@hcyj 执业 离、分层次速运物流需求；产业升级催生时效快递服务需求 （研发与生产分 编号：S0360516090002 离、生产模式升级 JIT 模式广泛运用）。2 ）服务于制造业升级的时效物流服 务商应运而生。高时效的快递服务有助于企业保证供应体系的稳定性，维持企 证券分析师：刘阳 业高信誉度，扩大市场覆盖范围，同时在成本端通过更有效率的方式组织生产， 电话：02 1 降低库存和运营成本。3 ）产业结构及生产模式的变化带来商流变化，空运货 邮 箱 ：liuyang@hcyj 执 值显著提升。美国 2018 年空运货值约为 6.5 万美元/吨，约为 1977 年的 3 倍。 业编号：S0360518050001 4 ）高效物流体系赋能制造业，促进产业聚集和商业模式升级。孟菲斯为例， 联系人：吴莹莹 便捷的物流运输条件吸引了新兴产业的聚集。医疗行业：不再需要广泛布点以 满足产品的高时效需求；IT 服务行业：降低售后维修服务成本；批发零售行 邮箱：wuyingying@hcyj 业：降低库存成本，减少流通层级。  我国制造业迁移与升级趋势已现，预计时效快递空间将进一步打开。1）我国 公司基本数据 制造业迁移趋势已现：我们从各省份统计局数据和上市公司数据口径观察国内 总股本(万股) 455,644 部分制造业迁移情况，发现代表性行业包括通信、计算机 电子设备制造业、 已上市流通股(万股) 449,031 电器机械制造业、专用设备制造业。2 ）制造业升级奠定时效快递物流服务需 总市值(亿元)