资金堰塞湖或逐步缓和，利率将在平稳中加大波动.pdfVIP

内容目录 一、专题4 1.专题一：今年以来资金“堰塞湖”的特征、影响、成因及后期走势分析4 2.专题二：城投区域系列：聚焦苏北7 二、流动性跟踪16 1. 公开市场操作：维持平稳操作节奏16 2. 货币市场：资金利率整体表现平稳，月末明显上行16 3. 同业存单：发行量小幅下降，发行利率下行16 三、利率债市场回顾与展望17 1. 一级市场：净融资额大增，地方债持续发力17 2. 二级市场：收益率长端下短端上，利差收窄17 3. 市场展望18 四、信用债市场回顾与展望18 1. 一级市场发行情况：净融资额环比回落18 2.二级市场成交情况：成交量环比减少，信用利差收窄21 3.市场展望24 五、风险提示24 图表目录 图表1：制造业投资负增长（2021 年数据为两年平均）5 图表2 ：非银存款Q1 环比增量为近几年最高5 图表3 ：3、4 月份同业存单发行量为近几年最高5 图表4 ：相较往年新增地方债发行进度偏慢7 图表5 ：上一轮工业品通胀曾触发央行多次上调政策利率7 图表6 ：江苏省各地市债务情况8 图表7 ：江苏省各地市金融资源（亿元）8 图表8 ：徐州市本级和国家级园区平台估值、净融资及到期情况（亿元）9 图表9 ：徐州区县平台估值、净融资及到期情况（亿元）10 图表10：宿迁市平台估值、净融资及到期情况（亿元） 11 图表11：盐城市本级和国家级园区平台估值、净融资及到期情况（亿元）...12 图表12：连云港市平台估值、净融资及到期情况（亿元）13 图表13：淮安市本级和国家级园区平台估值、净融资及到期情况（亿元）...14 图表14：淮安区县平台估值、净融资及到期情况（亿元）15 图表15：5 月份公开市场操作情况（亿元）16 图表16：DR001 和 DR007 走势16 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表17：R001 和 R007 走势16 图表18：同业存单发行量有所下降17 图表19：同业存单发行利率有所下行17 图表20 ：利率债净融资额环比大增17 图表21 ：地方政府债持续发力（亿元）17 图表22 ：各期限国债收益率走势18 图表23 ：各期限国开债收益率走势18 图表24 ：国债主要期限利差18 图表25 ：国开债主要期限利差18 图表26 ：各券种月净融资额（亿元）19 图表27 ：中票各评级发行利率19 图表28 ：公司债各评级发行利率19 图表29 ：本月新发行产业债券种分布（亿元）20 图表30 ：本月新发行产业债发行人属性分布（亿元）20 图表31 ：本月新发行产业债主体评级分布（亿元）20 图表32 ：本月新发行产业债主体行业分布（亿元）20 图表33 ：本月新发行城投债券种分布（亿元）21 图表34 ：本月新发行城投债主体行政级别分布（亿元）21 图表35 ：本月新发行城投债主体评级分布（亿元）21 图表36 ：本月新发行城投债主体所在省份分布（亿元）21 图表37 ：各券种日均成交量21 图表38 ：主体评级调整情况22 图表39 ：1/3/5Y 中票收益率及利差情况22 图表40 ：5 月各行业利差及变动情况23 图表41 ：各等级城投债利差变动情况（bp）23 图表42 ：截至2021 年5 月31 日城投债利差分位数23 图表43 ：城投收益率vs 中票收益率24 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 mNpMqOvMnMnNrOmPtMmQnMbRaO6MtRrRoMrQkPqQtNlOmMoQ6MsQnOvPmQvMuOnQoR 一、专题 1.专题一：今年以来资金“堰塞湖”的特征、影响、成因及后期走势分析 （一）什么是资金“堰塞湖” 所谓的资金“堰塞湖”一般指的是流动性淤积在金融体系，一种情况表现为， 央行加大流动性投放以应对经济下行压力，但实际的信用派生结果是紧的，或 银行放贷意愿不高，或企业不愿借钱，即宽货币紧信用导致资金滞留在银行； 另一种表现为，信用没有显著收缩，但资金使用效率不高，使得部分资金短期 内滞留在金融体系内部，而形成“堰塞湖”。资金“堰塞湖”是流动性充裕的 一种形象比喻，往往伴随着资金利率的下行。 今年 3 月份以来，资金面持续表现出平稳向宽的态势，10 年期国债收益率录得 今年 1 月底以来的新低。结合今年实