2021年5G运营商专题研究报告.pdfVIP

内容目录 一、运营商盈利模型构建 6 二、5G 时代，运营商业绩弹性分析 7 运营商业绩弹性分析模型 7 收入端：或将开启新一轮收入提升周期 7 成本端：5G 基站按需建设，共建共享节省资本开支 13 费用端：行业无序竞争趋缓，销售费用率有望持续优化 15 利润弹性测算 17 弹性测算中的几点发现 18 2C 向2B 转型升级，运营商价值有待重估 18 运营商5G 时代更多挖掘B 端企业价值 18 5G 时代，运营商由拼投资转向拼服务，ROE 静待提 19 估值改善：ROE 与PB 双升的“戴维斯双击” 21 修复空间：类固收资产背后的看涨期权 22 三大运营商对比 23 业务规模与竞争格局对比分析 23 运营成本分析：联通运营+折旧成本相对较低 24 费用率比较分析：中国移动各项费用占比较低 25 盈利能力与业绩弹性分析 26 图表目录 图1：运营商盈利模型 6 图2：运营商业绩弹性来源分析 7 图3：移动电话普及率 8 图4：分区域移动电话普及率（部/百人） 8 图5：三大运营商移动用户数（万） 8 图6：农村宽带接入用户数及占比（万人，% ） 9 图7：城乡地区互联网普及率 9 图8：运营商宽带用户数及增速（万，% ） 9 图9：三大运营商移动ARP 值情况（人/元/月） 10 图10：三大运营商固网ARP 值情况（人/元/月） 10 图11：运营商5G 套餐数(万套) 10 图12：中国移动有线宽带和家庭宽带ARP 值（元/月） 11 图13：中国移动有线宽带和家庭宽带ARP 值（元/月） 11 图14：近十年三大运营商收入增速（% ） 12 图15：三大运营商2019 年创新业务占服务收入比重（% ） 12 图16：4G 基站新增数（万座） 14 图17：5G 基站新增数预测（万座） 14 图18：运营商历年资本开支及增速（亿元，% ） 14 图19：运营商总资本支出未来几年稳中有降 14 图20：运营商网络运营支撑成本占服务收入比重（% ） 15 图21：三大运营商销售费用率 16 图22：中国联通终端补贴（亿元） 16 图23：三大运营商其他经营管理费用（% ） 16 图24：三大运营商人均薪酬（万元） 16 图25：三大运营商员工薪酬收入占比（% ） 17 图26：5G 三大典型应用场景 18 图27：中国联通5G 应用示例 19 图28：三大运营商过去十年净利率（% ） 19 图29：增值服务提供商对比 19 图30：中国移动折旧及资本开支（亿元） 20 图31：中国电信折旧及资本开支（亿元） 20 图32：中国联通折旧及资本开支（亿元） 20 图33：三大运营商过去十年ROE 21 图34：近十年三大运营商港股PB （TTM ） 21 图35：运营商分部估值法 22 图36：近十年三大运营商港股股利支付率（% ） 22 图37：近十年三大运营商港股每股派息（元/股） 22 图38：运营商移动客户数变化（万户） 23 图39：运营商移动ARP 值变化（元/月） 23 图40：运营商有线客户数变化（万户） 23 图41：运营商有线ARP 值变化（元/月） 23 图42：全球ICT 市场规模VS 运营商市场规模（万亿元） 24 图43：运营商运营支撑成本占服务收入比率 25 图44：运营商折旧与摊销占服务收入比率 25 图45：中国移动折旧及资本开支（亿元） 25 图46：三大运营商人工薪酬占收入比重比较 25 图47：三大运营商其它经营费用率（包括研发）比较 25 图48：三大运营商过去十年净利率 26 图49：三大运营商过去十年资产负债率 26 表1：三大运营商利润拆分展示（亿元） 6 表2：“提速降费”政策梳理 9 表3：中国移动移动业务ARP 值弹性测算 10 表4：中国移动有线宽带收入弹性测算 11 表5：运营商DICT 业务情况（亿元） 12