20210704-国盛证券-双良节能-600481-还原炉设备龙头，新晋单晶硅片玩家.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2021 年07 月04 日 双良节能 （600481.SH ） 还原炉设备龙头，新晋单晶硅片玩家 碳中和目标引领下，节能节水设备将迎来巨大发展机遇，公司订单及收入 增持 （首次） 规模将迎来快速增长。公司是节能节水设备行业龙头，主要涵盖溴冷机、 股票信息 换热器、空冷器三大产品领域，其中溴冷机市占率居前，换热器在高端空 行业 通用机械 分市场占据领先地位，空冷器在电力、煤化工领域保持着第一的市场地 7 月2 日收盘价(元) 6.28 位。2020 年受疫情影响，公司节能节水设备收入规模略有下降，但随着碳 总市值(百万元) 10,219.17 中和大战略的提出，以及政府、企业对于节能减排关注度的快速提升，公 总股本(百万股) 1,627.26 司节能节水设备业务有望迎来快速发展。 其中自由流通股(%) 100.00 光伏平价推动硅料需求快速增长，行业布局大规模扩产计划，公司作为国 30 日日均成交量(百万股) 47.60 内多晶硅还原炉设备龙头企业，有望充分受益。光伏平价推动新增装机快 股价走势 速增长，带动硅料需求快速提升。此外，当前硅料供不应求，价格维持高 位，赚钱效应下吸引众多新进入者投资扩产，行业处于高景气度状态。通 双良节能 沪深300 威、新特等行业龙头将在2020-2022 年期间扩产52.8 万吨，而新进入者扩 137% 产规划超过 100 万吨，带动多晶硅设备投资规模快速提升。公司是国内首 114% 批实现多晶硅核心生产设备自主研发生产的企业之一，所生产还原炉设备 91% 性能指标行业领先，市场占有率首位。2020 年公司交付国内首台 60 对棒 69% 还原炉，持续推动行业提效增产。2020 年以来，公司累计签订约 16 亿元 46% 多晶硅还原炉及相关配套设备订单，订单有望在今明两年确认收入、贡献 23% 0% 业绩。此外，随着后续多晶硅扩产计划逐步开始建设，公司订单及业务规 -23% 模有望迎来进一步增长。 2020-07 2020-10 2021-03 2021-06 大尺寸东风已起，推动行业降本增效，公司布局40GW 大尺寸硅片扩产计