20210704-国盛证券-金属价格不涨油价涨，对国内通胀影响几何？.pdfVIP

证券研究报告 | 固定收益研究 2021 年07 月04 日 固定收益定期 金属价格不涨油价涨，对国内通胀影响几何？ 5 月中旬以来，金属价格便不再上行，以铜价为例，LME 现货铜价在5 月10 日达 作者 到 1.07 万美元/吨的高点后便开始震荡下行，至7 月1 日已经回落了12.9%。但 分析师 杨业伟 原油价格却一路回升，目前WTI 原油价格已经攀升至了75 美元/桶，从供需缺口 执业证书编号：S0680520050001 来看还将继续回升。那么原油价格后续走势具体如何，对国内的通胀又会产生怎样 的影响？ 邮箱：yangyewei@ 分析师 张伟 原油供给恢复缓慢，而原油需求回升，这会推动原油价格继续上行。目前原油供给 产能的恢复依然缓慢，截止今年 5 月 OPEC 原油平均日度产量两年复合增速为- 执业证书编号：S0680520040001 7.8%。OPEC+此前达成的增产协议较为温和。美国原油供给也恢复缓慢，5 月美 邮箱：zhangwei2920@ 国原油平均日度产量两年复合增速为-4.1%。二者均没有恢复到疫情前的水平。主 相关研究 要国家疫情逐步缓和后，之前被压制的生产需求和出行需求将被释放，从而拉动原 1、《固定收益点评：保存量、控增量基调下的信用风险 油需求回升。供需不平衡将推动原油价格继续上升。 油价接力金属价格上涨，将对我国价格产生传导作用。油价是CPI 和 PPI 直接的 ——信用市场月度展望》2021-07-02 组成部分，同时也是其他商品的原材料，因此对 CPI 和 PPI 有直接和间接的推升 2、《固定收益定期：七月债市的5 个关注点--月度债市 作用。而在估算油价对我国物价同比增速影响的时候，也需要考虑去年油价基数因 展望》2021-07-01 素的变化。去年 4 月原油价格创下近年低位之后开始回升，但到7 月之后进入震 3、《固定收益点评：正式稿落地以来，二级资本债变化 荡阶段，直到11 月之后再度加速回升。以此形成的基数效应变化意味着油价对我 国通胀同比读数推升作用最显著的时候可能是7 月到10 月，11-12 月基数效应抬 如何？》2021-06-29 升后压力会有所减轻。， 4、《固定收益定期国盛固收经济与债市手 原油价格上升幅度将影响下半年 PPI 增速形态。原油价格是影响 PPI 走势的重要 册》2021-06-27 因素。根据拟合关系，原油价格同比上升10 个百分点，能够拉动PPI 同比上升1 5、《固定收益定期：社融增速下行临近尾声，那利率 个百分点左右。我们判断原油价格可能继续震荡趋升，假设年末WTI 原油价格可 能回升至80、90 、和100 美元/桶。在这三种情形下，下半年PPI 同比均值分别 呢？》2021-06-27 为 8.8%/8.4%/8.1%。如果油价达到 100 美元/桶，则 PPI 同比将在 10 月达到 9.3%左右。 原油价格对CPI 的影响较为温和。原油价格通过影响工业品价格进而传导至CPI ， 因为中间的传导链条更长，因而原油价格对 CPI 的影响相对更为温和。从分项来