第二章传统汇率决定理论.pptxVIP

第二章;第一节 铸币平价理论 ;铸币平价理论的基本思想;铸币平价;黄金输送点;黄金输送点的计算;假定美国对英国有国际收支逆差，对英镑的需求增加，英镑汇率必然上涨，如果1英镑上涨到4.8865美元以上，（铸币平价4.8665美元加运送黄金的费用0.02美元），则美国负有英镑债务的企业，就不会购买英镑外汇，而宁愿在美国购买黄金运送到英国偿还其债务。因为采用直接运黄金的方法偿还1英镑的债务，只需4.8865美元。因此，引起美国黄金流出的汇率就是黄金输出点，汇率的波动不可能超出黄金输出点。 ;假定美国对英国的国际收支为顺差，英镑的供给增加，英镑的汇率必然下跌。如果1英镑跌到4.8465美元以下（铸币平价4.8665减去运送黄金费用0.02美元），则美国持有英镑债权的企业，就不会出售英镑外汇，而宁愿在英国用英镑购买黄金运回美国。因为用运送黄金的方法收回1英镑债权，可以??到4.8465美元。引起黄金输入的汇率就是黄金输入点，汇率的波动不可能低于黄金输入点。 ;铸币平价理论的结论;铸币平价理论的评价;第二节 国际借贷理论;国际借贷理论的基本思想;国际借贷理论的评价;第三节 汇兑心理学;汇兑心理学的基本思想;汇兑心理学的评价;第四节 购买力平价理论;一、一价定律（the law of one price） ;;一价律不成立的原因;二、绝对购买力平价;绝对购买力平价的前提包括：第一，对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立；第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权数相等。 e = pd／pf 该式表示汇率等于两国物价水平的相对比率。当本国物价水平相对上升时，本币的购买力就会相对下降，则汇率上升，本币贬值；反之，当本国物价水平相对下降时，本币的购买力就会相对上升，则汇率下跌，本币升值。 ;绝对购买力平价的缺陷;三、相对购买力平价;该式表示汇率的变动率等于两国物价水平变动率的差额。 在现实经济中，相对购买力更具有实用性。;四、购买力平价总结;购买力平价理论的评价;五、购买力平价理论的实证检验;六、购买力平价理论的运用;政府 依据购买力对外汇市场进行干预 公司管理者 随时捕捉名义汇率偏离购买力平价水平的机会，进行低买高卖获利，或采取措施降低风险暴露。;第五节 利率平价理论;一、抛补的利率平价;抛补的利率平价公式推导;;如果投资于乙国金融市场，则这一投资行为势必划分为三部分。首先，将本国货币在外汇市场上兑换成乙国货币；其次，用所获得的乙国货币在乙国金融市场上进行为期一年的投资，最后，在到期后，将这一以乙国货币为面值的资金在外汇市场上兑换成本国货币。我们逐一分析这一投资方式的获利情况。 ;首先，对于每1单位本国货币，可在外汇市场上即期兑换为1/s单位的乙国货币。将这1/s单位的乙国货币用于一年期投资，期满时可增值为 1/s ×(1 + i﹡) 在一年期满之时，假定此时的汇率为ef ，则这笔乙国货币可兑换成的本国货币数为 ef /s ×(1 + i﹡) ;可以看出的是，由于一年后的即期汇率ef是不确定的，因此这种投资方式的最终收益是很难确定的，或者说汇率变动因素使这笔投资的收益具有非常大的风险。为了消除这种不确定性，我们可以在即期购买一年后交割的远期合约，这一远期汇率记为f。这样，这笔投资就不存在任何风险，届时1单位本国货币可增值为 f /s ×(1 + i﹡);显然，我们选择那种投资方式取决于这两种方式收益率的高低。 如果1+i ﹥ f /s ×(1 + i﹡) ，则我们将投资于本国金融市场； 如果1+i ﹤ f /s ×(1 + i﹡)，则我们将投资于乙国金融市场； 如果1+i = f /s ×(1 + i﹡)，此时投资于两国金融市场都可以。 ;在市场上的其他投资者也面临着同样的决策选择。因此，如果1+i ﹤ f /s ×(1 + i﹡) ，则众多的投资者都会将资金投入乙国金融市场，这导致外汇市场上纷纷即期购入乙国货币以及远期卖出乙国货币行为，从而使本币即期贬值（s增大），远期升值（f减小），投资于乙国金融市场的收益率下降。只有当这两种投资方式的收益率完全相同时，市场才处于平衡状态。所以，当投资者采取持有远期合约的套补方式交易是，市场最终会使利率与汇率间形成下列关系 1+i = f /s ×(1 + i﹡);整理得 我们记即期汇率与远期汇率之间的升（贴）水率为ρ，即 ;由于i﹡极小，可以忽略不计，因此 ρ= i－i﹡ 该公式的经济含义是：远期汇率的变动率等于两国利率的差额。 利率高的货币远期汇率下跌，利率低的货币远期汇率上升。 ;抛补的利率平价