原油专题分析报告：资本纪律新常态，美国供给弹性.pdfVIP

专题报告——原油 [Table_Title] 资本纪律成新常态，美国供给弹性下降 [Table_Rank] 走势评级： 原油：看涨 报告日期： 2021 年7 月8 日 [Table_Analyser] [Table_Summary] ★提升资本效率优先，产出效率改善空间有限 页岩油新井产出效率在2019 年见顶，2021 年初步数据显示产出效率 仅比去年略有改善。资本约束限制生产商对新油藏区域的开发意愿， 水平井长度是上一轮产出效率增长的核心因素，现阶段的新井水平 井长度已经普遍超过最佳的区间，目前生产商这样做的目的主要是 为了降低成本。 美元/桶 ★资本支出纪律已改变页岩油行业的 “游戏规则” 140.00 Brent WTI 120.00 过去高负债，低回报的发展模式越来越不被投资者接受，EP 企业 100.00 能 的估值评判标准逐渐从“扩张”转向“盈利”。在化石燃料的前途受 80.00 60.00 源 到新能源和政策不确定性压力越来越大的当下，资本约束，偿还债 40.00 化 务，产生 现金流和提高股东回报成为EP 优先事项，金融市场 20.00 0.00 工 变相的监督加强了对生产商遵守资本纪律的约束。 (20.00) ★美国产量无法重现过去十年的高速增长 (40.00) (60.00) 1 6 1 4 9 2 7 2 5 0 3 8 1 6 1 4 9 2 0 0 1 0 0 0 0 1 0 1 0 0 0 0 1 0 0 0 与过去两轮增产不同的是，未来油藏和产出效率方面的突破性改善 / / / / / / / / / / / / / / / / / / 4 4 4 5 5 6 6 6 7 7 8 8